Informe del mercado del oro: ha sido una semana de consolidación para los metales preciosos

Los mercados tienen dificultades para decidirse sobre cómo afectará la debilidad de divisas como la rupia a la demanda de metal físico. ¿Significa que el oro, al encarecerse en moneda local, verá caer la demanda, o empujará por pánico a más compradores al mercado? Pero en cuanto se entiende que los indios, los turcos, etc. están huyendo de monedas de papel que se desploman, resulta evidente por qué la demanda sigue siendo fuerte con independencia del precio en dólares.

Esto nos lleva a la farsa que pasa por ser la política económica de la India, que culpa a la demanda de oro de ser la raíz de todo su déficit comercial y de sus dificultades monetarias. Lo cierto es que la política económica está destruyendo la confianza en la rupia, y el público indio es plenamente consciente de ello. Los intentos de cortar las importaciones de oro no hacen más que confirmar la lógica y la urgencia de comprar. Además, la demanda de plata también se ha disparado, por ser el metal más fácil de conseguir, lo que sin duda contribuye a las condiciones de gran escasez del mercado mundial. El Banco de la Reserva de la India es plenamente consciente de ello, ha aclarado las normas de importación de oro y se cree que a partir de ahora se reanudarán en cierta medida las importaciones legales de oro.

Mientras tanto, en los mercados de capitales occidentales hubo señales el jueves de que el «squeeze» sobre los bajistas se estaba trasladando a Londres, con subidas fuertes de los precios de ambos metales antes de la apertura de Nueva York. Las cifras de los informes más recientes Commitment of Traders y Bank Participation confirman que, mientras los bancos estadounidenses están largos en oro, los bancos con sede en Londres están cortos, por lo que podríamos ver la interesante posibilidad de que los bancos estadounidenses estrangulen a sus competidores extranjeros.

El cambio en la posición de la categoría Other Reported del COT (a veces llamada «grandes especuladores») en el oro de Comex ha sido espectacular desde que el mercado dio la vuelta. A finales de julio tenían una posición neta corta de 23.663 contratos, un récord histórico. La semana siguiente tenían una posición neta larga de 16.891 contratos. La evolución se muestra en el siguiente gráfico.


Si usamos esta posición neta como indicador de sobrecompra o sobreventa, está claro que, a pesar de este enorme giro, la posición neta alcista sigue por debajo de la media a largo plazo, de unos 30.000 contratos. Dada la mejora del sentimiento en los metales preciosos, no sería sorprendente que este indicador se duplicara desde los niveles actuales hasta esa media, estrangulando a los bajistas en un mercado con una grave escasez de existencias.

Mi segundo gráfico muestra los tipos a plazo del oro en Londres, que indica que el GOFO es ahora negativo hasta seis meses. El «squeeze» en Londres es extremo y probablemente es similar a la situación que llevó al fracaso del pool del oro en 1968, de la que lamentablemente no existen registros.


La caída brusca del 22 de mayo coincidió con el regreso del mercado a los mínimos de abril, impulsado por los mercados de futuros, cuando la demanda física se intensificó por segunda vez. La recuperación hacia junio indica que el oro arrendado inundó el mercado de Londres, y los actuales tipos GOFO negativos sin precedentes indican que la oferta de oro arrendado se agotó hace un mes.

Este es el indicador más alcista para el oro.

La próxima semana

Atento a las señales de una recuperación económica más fuerte de lo esperado, en particular el PIB de EE. UU. del jueves. Esto podría elevar aún más los rendimientos de los bonos.

Lunes: EE. UU.: pedidos de bienes duraderos.

Martes: Reino Unido: precios de la vivienda de Nationwide. EE. UU.: precios de la vivienda Case-Shiller, confianza del consumidor.

Miércoles: Eurozona: oferta monetaria M3. Reino Unido: encuesta CBI de comercio minorista y mayorista. EE. UU.: ventas de viviendas pendientes.

Jueves: EE. UU.: índice de precios PCE subyacente (preliminar), PIB, solicitudes iniciales de subsidio de desempleo. Japón: IPC, gasto de los hogares, desempleo, producción industrial.

Viernes: Japón: pedidos de construcción, inicios de viviendas. Reino Unido: aprobaciones de hipotecas, crédito al consumo, oferta monetaria M4. Eurozona: índice de clima empresarial, confianza del consumidor, IPCA, confianza industrial, desempleo. EE. UU.: índice de precios PCE subyacente, ingresos personales, gasto personal, PMI de Chicago.