Ha sido toda una semana para el oro y la plata: el oro ha prolongado su repunte desde el mínimo del 7 de agosto, de 1.272 $, hasta máximos de 1.370 $, y la plata desde 19,12 $ hasta 23,15 $ en la sesión asiática de anoche. Durante gran parte de la semana el mercado pareció al borde de un «squeeze» sobre los bajistas, hasta que los precios se dispararon por fin ayer.
Si el mercado cae hoy por la recogida de beneficios previa al fin de semana, debería retomar su tendencia alcista a principios de la próxima semana. El análisis técnico, que domina las decisiones de trading y suele citarse como motivo para vender en corto los metales, está mejorando con fuerza. Además, el deterioro de la situación política en Egipto ayuda a mantener los precios del petróleo y la energía altos, algo que en general es positivo para el oro.
Los mejores gráficos para resumir el contexto de trading del oro y la plata son los de las posiciones netas de los bancos, tomados de los informes mensuales de participación bancaria (Bank Participation Reports) actualizados al 6º de agosto, el inicio de esta fase alcista.
Primero, el oro.
El 6 de agosto los bancos estadounidenses estaban en posición neta larga de 59.473 contratos, lo que, como muestra el gráfico, es un nivel extremo. Al mismo tiempo, los bancos no estadounidenses, la mayoría de los cuales también son miembros de la LBMA, han mantenido posiciones cortas bastante normales, de 22.000 contratos. Recuerda que estos bancos también tienen pasivos en oro sin cobertura en cuentas no asignadas en Londres. Esta marcada diferencia entre las dos categorías de bancos es un desequilibrio peligroso, porque los bancos estadounidenses probablemente exigirán la entrega física para elevar sus bajos niveles de inventario físico, lo que asfixiaría a la comunidad de bancos de metales preciosos de Londres.
La cuestión de fondo es que los bancos estadounidenses controlan los futuros del oro en Comex y, con posiciones cortas por todas partes, tienen un enorme poder. Es de esperar que lo usen.
Ahora, la plata.
Los bancos estadounidenses no han podido cerrar sus posiciones cortas en plata, pero han logrado reducir a la mitad su exposición neta, hasta menos de 20.000 contratos. Mientras tanto, los bancos no estadounidenses siguen en una posición corta incómoda, de 11.607 contratos netos. Con los precios actuales de la plata, a los bancos les resulta difícil reducir más sus posiciones cortas porque los usuarios industriales, que probablemente incorporaron un precio de la plata de más de 30 $ en sus planes de negocio para 2013, están fijando precios extraordinariamente favorables para mejorar sus márgenes.
Esto plantea un dilema a los bancos. ¿Mantienen la posición y valoran a mercado a precios favorables, o salen corriendo y dejan que el precio suba por encima de los 30 $ para frenar la demanda industrial?
El fuerte movimiento alcista de ayer sugiere que se les ha acabado el tiempo para mantener su postura y que la plata debe subir mucho más para encontrar su precio de equilibrio.
La próxima semana
Una semana muy tranquila en cuanto a anuncios: ¡quizá sea bueno para mantener el apretón a los bajistas!
Lunes: No se espera nada importante.
Martes: Confianza del consumidor en Bélgica, PIB de México (me cuesta encontrar datos relevantes).
Miércoles: Endeudamiento neto del sector público del Reino Unido, tendencias industriales de la CBI. Venta de viviendas existentes en EE. UU.
Jueves: PMI preliminar compuesto, manufacturero y de servicios de la eurozona. Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE. UU., PMI manufacturero preliminar, indicador adelantado.
Viernes: Aprobaciones de hipotecas de la BBA en el Reino Unido, PIB (2.ª estimación). Confianza preliminar del consumidor en la eurozona. Venta de viviendas nuevas en EE. UU.