Tras alcanzar su máximo la semana pasada y caer después, esta semana los precios de las materias primas han seguido bajando antes de estabilizarse el miércoles. El oro cotizaba hoy, viernes, a primera hora de la mañana en el mercado europeo a 1834 $, 54 $ menos que el cierre del viernes pasado, tras haber marcado un mínimo de 1895 $ el miércoles. La plata cotizaba a 25,26 $, 60 centavos menos, después de tocar los 24,47 $.Resulta extraño que los metales preciosos hayan reaccionado a la baja con tanta fuerza mientras continúa la guerra en Ucrania. No todo le sale bien a Rusia y, podría decirse, eso puede hacerla más peligrosa a la hora de contrarrestar las sanciones de Occidente. Es probable que haya algo más que esté moviendo el oro y la plata.
La clave está en los precios de la energía. A principios de diciembre, el petróleo WTI estaba a 61,00 $. El 8 de marzo llegó a 129,47 $, y el gas natural y el gasóleo de calefacción también subieron con fuerza. A Rusia se le estaban negando mercados para sus exportaciones de energía, lo que los dejaba en una situación de grave escasez. Sin embargo, el martes el precio del WTI se había desplomado hasta 93,50 $ sin que hubiera perspectivas de sustituir el producto. Los saudíes se negaron a hablar con el presidente Biden sobre aumentar la producción. Los saudíes preferían hablar con Putin, el presidente ruso. Boris Johnson viajó a Riad con el mismo propósito y volvió con las manos vacías. Mientras tanto, la Bolsa de Metales de Londres tenía una crisis entre manos: el níquel pasó de menos de 25 000 $ el 25 de febrero a tocar brevemente los 100 000 $ el 8 de marzo, cuando se suspendió la negociación. Con un especulador chino en el lado corto y las llamadas de margen en aumento, la propia LME corría el riesgo de quebrar. Las llamadas de margen estaban asfixiando a los grandes operadores de materias primas, que se cree que tenían dificultades para obtener liquidez adicional para cubrirlas.
Por tanto, hay dos motivos para intervenir en los mercados de materias primas: contener las subidas de los precios de la energía, que alimentan la inflación y, por ello, probablemente conduzcan a tipos de interés insosteniblemente altos, y salvar de la crisis a los mercados de derivados de materias primas. Por eso es probable que los gobiernos, presumiblemente liderados por los estadounidenses y los mayores de sus bancos comerciales, hayan intervenido para hacer bajar los precios. Pero, como muestra el siguiente gráfico del oro, su mercado alcista sigue intacto.
Toda la acción está en los derivados, con pérdidas de los bancos de metales preciosos que se acumulan hasta niveles récord. Nuestro siguiente gráfico muestra las posiciones cortas de swaps en Comex, que se actualizará esta noche. Esta categoría está dominada por las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos.
La posición se ha moderado respecto a esos extremos, pero el salto repentino de los pasivos brutos hasta casi 70 000 millones de dólares, con una media de 2600 millones por operador, sugiere que algunos de ellos podrían necesitar un rescate.Pero probablemente más importante que la relajación a corto plazo de las condiciones del mercado son las lecciones que han aprendido los bancos centrales. Sus reservas de oro son el activo más importante, ya que no tienen riesgo de contraparte cuando las reservas en divisas extranjeras están siendo sancionadas. El oro depositado en la Fed de Nueva York y en el Banco de Inglaterra debería estar libre de cargas por arrendamientos y swaps por dinero fiduciario. La liquidación de esta liquidez esencial del mercado, que quizá implique muchos miles de toneladas, podría ser lo próximo que golpee al mercado del oro. La historia del níquel podría ser solo un calentamiento para el oro.
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