El oro y la plata se deslizaron a la baja durante la semana: el oro cae 20 $ desde el cierre del viernes pasado, de 1725 $ en la sesión matinal de Londres, y la plata baja 1,20 $ hasta 25,03 $ en el mismo plazo. Ayer vencieron las opciones de abril de ambos metales, y el establishment de los metales preciosos en lingotes pareció especialmente interesado en que las opciones sobre plata con precio de ejercicio de 25 $ vencieran sin valor. En consecuencia, el precio de la plata bajó ayer hasta 24,45 $ y al cierre se había recuperado hasta algo por encima de 25 $.
El próximo lunes será el último día de negociación del contrato de abril y, a última hora de anoche, aún quedaban 103.696 contratos por cerrar, trasladar a junio o dejar llegar a la entrega. Será interesante ver el resultado, porque la información de los centros de negociación globales sugiere que la única forma de obtener oro físico en cantidades razonables es ejercer la opción de entrega en Comex.
Por defecto, el índice del dólar estadounidense ponderado por comercio se ha recuperado esta semana por la debilidad del euro. Este es nuestro siguiente gráfico.
Dada la respuesta inflacionista de la Fed al Covid-19 y los planes inflacionistas que continúa teniendo la administración Biden, no sorprende que el dólar entrara en un mercado bajista en marzo del año pasado. Igualmente, es normal que se produzca un repunte dentro de un mercado bajista, pero eso no niega una tendencia a la baja que, pese al paréntesis de la presidencia de Trump, parece una continuación de la época de Obama.
El repunte actual se debe a que se ha entendido que, por mala que sea la situación del dólar, las perspectivas del euro son potencialmente más frágiles, debido al fracaso en la gestión de la distribución de las vacunas. Cada vez está más claro que la UE no va a salir de los confinamientos por la pandemia en un futuro previsible, y las consecuencias económicas para los PIGS, Francia y sus bancos son pésimas. En este contexto, la reciente subida de los rendimientos de los bonos a nivel global supone una grave amenaza para todo el sistema del euro. Por tanto, el BCE hará todo lo que esté en su mano para suprimir los tipos, incluso a costa del tipo de cambio del euro.
Los rendimientos de los bonos estadounidenses han bajado un poco tras su espectacular salto de la semana pasada. Pero, como muestra nuestro siguiente gráfico, es casi seguro que esto es solo una pausa antes de que los tipos sigan subiendo.
En este contexto, y dado que los fondos de cobertura de la categoría de dinero gestionado consideran que la subida de los rendimientos de los bonos es mala para el precio del oro, los metales preciosos han tenido un comportamiento razonable. Pero, quizá sorprendentemente, los fondos de cobertura no han adoptado esta actitud convencional, como demuestra un análisis de las últimas cifras disponibles del informe de posiciones de los operadores.
Mientras los rendimientos de los bonos subían con fuerza, la categoría de dinero gestionado aumentó su exposición neta en largo en 11.691 contratos, sobre todo reduciendo sus cortos. Los Swaps (las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos) se vieron obligados a aumentar sus cortos netos en 4.200 contratos, lo que socava su campaña para reducirlos al mínimo posible. Será interesante ver si esta tendencia ha continuado el martes pasado, cuando las cifras del COT se publiquen esta noche.
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