La actividad en los metales preciosos ha sido extraordinariamente tranquila esta semana, y los movimientos han venido impulsados por Ucrania. El viernes pasado se hizo evidente que la situación se estaba deteriorando, de modo que el oro subió 30 $ hasta 1305 $ y el lunes subió otros 10 $. El miércoles, cuando el Sr. Putin hizo algunas declaraciones conciliadoras, el oro cayó 30 $ hasta 1287 $. Aparte de estos dos movimientos, el oro simplemente se desplazó lateralmente en rangos estrechos, en las condiciones más tranquilas que se han visto en mucho tiempo.
Sin embargo, el interés abierto en oro en la Comex ha ido aumentando de forma constante, como muestra el gráfico siguiente.
El aumento parece deberse sobre todo a posiciones cortas en swaps. Aunque nunca se puede estar seguro de qué compensa un contrato de swap, lo más probable es que se trate de opciones de venta (puts) fuera del dinero compradas por operadores para proteger posiciones largas existentes y recién abiertas. Fíjate en que el oro tocó fondo en 1269 $ el 24 de abril y que, desde entonces, los retrocesos posteriores han establecido una tendencia alcista de precios. Podemos interpretarlo como un indicio de fortaleza subyacente, pero con tantos analistas bajistas se entiende el atractivo del seguro que ofrecen las opciones.
En el caso de la plata, la tendencia ha sido que el interés abierto se contraiga con la caída del precio de la plata, como muestra el segundo gráfico.
En este caso, la categoría de Productores y Comerciantes ha reducido tanto las posiciones largas como las cortas desde mediados de abril, cerrando posiciones en el contrato más cercano (mayo) en lugar de renovarlas. Los productores están reduciendo sus coberturas a plazo (posiciones cortas), mientras que, en el lado largo, como informé la semana pasada, los Comerciantes han ido retirando de forma constante plata depositada en cámaras tanto en la Comex como en la Bolsa de Futuros de Shanghái.
En cuanto a noticias económicas, probablemente el anuncio más importante fue que en marzo el crédito al consumo en EE. UU. creció 17.500 millones de dólares, de los cuales solo 1.100 millones correspondieron a deuda de tarjetas de crédito; el resto se compone sobre todo de deuda estudiantil y préstamos para automóviles. Los estudiantes que no encuentran empleo están prolongando su formación y su endeudamiento. Si se excluye este factor, no hay señales del esperado optimismo de los consumidores (los «espíritus animales»).
Este pobre resultado quedó confirmado por una nueva caída de los rendimientos de los bonos, lo que confirma que las economías occidentales probablemente están al borde de una nueva recesión. Con toda la impresión de dinero en marcha, parece que el sistema financiero está inundado de él, y la economía real apenas lo demanda. Como confirmación, el Sr. Draghi, del BCE, ha dicho que relajará la política monetaria en junio si es necesario (es decir, casi con toda seguridad lo hará).
Conviene repetir que, con toda la expansión monetaria de los últimos años, es notable que las economías avanzadas no estén absorbiendo nada de ella. Desde que remitió la crisis de Lehman, los analistas han esperado una recuperación económica. Ajustado por la inflación real, y no por los deflactores ficticios ideados por los estadísticos del gobierno, el consumo ha disminuido en realidad. El problema para los responsables de la política económica es que parece que estamos al borde de una caída más profunda; en ese caso, la mala valoración de los mercados con tipos de interés cero quedará brutalmente al descubierto.
Anuncios de la próxima semana
Lunes.
EE. UU.: déficit presupuestario.
Japón: encuesta Economy Watchers.
Martes.
Eurozona: sentimiento económico ZEW.
EE. UU.: índice de precios de importación, ventas minoristas, inventarios empresariales.
Miércoles.
Reino Unido: ganancias medias, tasa de solicitantes de subsidio, tasa de desempleo de la OIT.
Eurozona: producción industrial.
EE. UU.: IPP.
Japón: PIB.
Jueves.
Japón: confianza del consumidor. Eurozona: PIB, IPCA.
EE. UU.: IPC, encuesta Empire State, solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, utilización de la capacidad, producción industrial, encuesta NAHB, encuesta de la Fed de Filadelfia.
Viernes.
Japón: utilización de la capacidad, producción industrial (final).
Eurozona: balanza comercial.
EE. UU.: permisos de construcción, inicios de viviendas.