En las primeras operaciones europeas de esta mañana (viernes), el oro bajaba 2 $ respecto al cierre del viernes pasado, que fue de 1.347 $. La plata baja 25 centavos, hasta los 17,18 $. Los volúmenes de Comex han disminuido y el dólar ha dejado de caer.
Todo ha girado sobre todo en torno al dólar, y el siguiente gráfico muestra lo poco llamativa que ha sido, en términos relativos, la subida del precio del oro en el resto de las principales divisas.
Desde que el oro tocó fondo el 11 de diciembre, el precio en libras esterlinas solo ha subido un 1,5 %, frente al 8,5 % en dólares. En euros, el oro ha subido un 2,2 %, y en yenes, un 4,2 %. Como media muy aproximada, podemos decir que quizá un 3 % de la subida del precio en dólares se debe al propio oro, y el resto, a la debilidad del dólar.
Lo confirma la caída del contrato de futuros al contado del índice del dólar estadounidense, que desde el 11 de diciembre ha bajado un 5,5 %; sumada a nuestra estimación de la variación del precio por parte del oro, confirma la subida del 8,5 %.
Quizá deberíamos tenerlo en cuenta al intentar evaluar hasta dónde podría caer el oro si el dólar se recupera y corrige parte de su reciente caída. Si el dólar se recupera hasta poner a prueba su mínimo anterior de septiembre de 2017, de 91,33, podemos decir que el precio del oro debería, manteniéndose todo lo demás igual, caer hasta los 1.325 $. Dado que es probable que ese repunte se pase un poco de largo, esto confirma el límite inferior de nuestro rango de cotización estimado, de 1.310 $ a 1.360 $, que se muestra con las líneas discontinuas en el siguiente gráfico.
Pero dado el sólido comportamiento del oro, al menos medido en dólares, también debemos tener en cuenta lo sobrecomprado que está o, dicho de otro modo, debemos estimar el componente de especulación en papel del precio del oro. Nuestro siguiente gráfico muestra el interés abierto en Comex, que es una guía aproximada del grado de espuma especulativa.
El interés abierto alcanzó un máximo de 597.592 contratos el 18 de enero y ha caído hasta unos 550.608 estimados a fecha de ayer (jueves). Puede que no parezca significativo, y desde luego hay margen para que el interés abierto siga bajando, quizá otros 50.000 contratos. Sin embargo, lo llamativo es que la caída del interés abierto se debe casi por completo al vencimiento del contrato de febrero.
En otras palabras, los grandes operadores comerciales que se ponen cortos para atender el aumento del interés abierto no han hundido el precio del oro para cerrar sus posiciones cortas tanto como cabría haber esperado.
Es decir, no hasta ahora. Si se produce ese repunte del dólar, esto bien podría cambiar. A favor del dólar, al menos a corto plazo, juega la sensación de que el presidente Trump está dominando mejor su cometido y a sus críticos. Su discurso sobre el Estado de la Unión de esta semana mostró a un presidente más racional, y las acusaciones de que se confabuló con Rusia para ser elegido se están desmontando como desinformación. Estos factores podrían respaldar al dólar a corto plazo.
A más largo plazo, el dólar parece destinado a seguir cayendo, con rebote a corto plazo o sin él. Los rendimientos de los bonos suben de forma alarmante, lo que significa que las pérdidas de las carteras en dólares se están convirtiendo en un problema serio. Dado que, según el último recuento, los activos en dólares en manos extranjeras superaban los 17 billones de dólares, todavía queda cierta liquidación de dólares por venir. Y dado que China está reduciendo su dependencia del dólar para fines comerciales, es probable que China y sus socios comerciales sean vendedores ante un repunte del dólar.
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