Informe de mercado: toma de beneficios antes del fin de semana

Desde el 3 de noviembre, el interés abierto ha aumentado en 100 786 contratos, un incremento extraordinario. Esta evolución no ayuda a los bancos de metales preciosos que esperan cumplir con las normas del ratio de financiación estable neta de Basilea 3 antes de fin de año. Como recordatorio, el lado corto del contrato se reparte al 20/80 entre productores/comerciantes y los swaps, y estos últimos incluyen las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos. A menos que la categoría de productores/comerciantes aumente sus posiciones cortas, la carga adicional recae sobre los swaps. El siguiente gráfico muestra el valor monetario de las posiciones de swaps el 2 de noviembre, que es el último informe Commitment of Traders disponible hasta más tarde hoy.

Los pasivos brutos y netos se disparan y, suponiendo que las proporciones entre las categorías de productores y swaps no hayan cambiado, los pasivos brutos de los swaps probablemente superen ya los 60 000 millones de dólares, un nuevo récord de compromiso.

Solo una parte de esto se reflejará en el informe COT de esta noche, porque gran parte del aumento del interés abierto se produjo desde el martes pasado. El informe de mercado de la semana pasada describió las condiciones cambiantes como un «bear squeeze» para los bancos de metales preciosos, y ahora está ocurriendo con creces. Para aumentar los problemas del sistema, la situación técnica ha dado la vuelta: el precio del oro se aleja rápidamente por encima de sus medias móviles, que en pocas sesiones probablemente formen un cruce dorado por debajo de él. El estado actual de la situación es nuestro siguiente gráfico.
Nada de esto puede justificarse del todo sin un contexto informativo adecuado. Lo que lo desencadenó fue el dato del IPC de EE. UU. de octubre, un 6,2 %, muy por encima de la expectativa mediana del 5,8 %. Fue una llamada de atención para los inversores complacientes que estaban dispuestos a aceptar el relato de la Fed de que la inflación es transitoria y de que, cuando las cosas se calmen, la inflación volverá a ser coherente con el objetivo del 2 %. Esa previsión resulta cada vez más absurda, como también lo son las expectativas de tipos de interés, que según la web de CNBC, los mercados de futuros de fondos federales indican que es poco probable que se suban antes de julio.

El problema de la inflación se resume mejor en un gráfico a largo plazo de la nueva medida del dinero estadounidense M1, que viene a continuación.

Una visión desapasionada de esta medida restringida de la oferta monetaria es que desde 2020 ha sufrido un shock hiperinflacionario. Aunque podemos discutir el efecto de los confinamientos por la covid y la perturbación de la logística y de los mercados laborales, como opinaba Milton Friedman: «La inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario…»

Y ahora que las principales economías tienen dificultades para mejorar, es probable que los principales bancos centrales se resistan con firmeza a las presiones del mercado para subir los tipos de interés. Para las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos, estos acontecimientos no podrían llegar en peor momento.