El oro se consolidó aún más esta semana en torno a los 1800 $, mientras que la plata ganó terreno en unos mercados volátiles. En la sesión matinal en Europa, el oro subía 5 $ respecto al cierre del viernes pasado, que fue de 1803 $. En el mismo periodo, la plata ganó 45 centavos netos hasta los 19,11 $, tras haber llegado a un máximo de 19,47 $ el miércoles.
La plata empieza a alcanzar al oro, como indica nuestro gráfico principal, y la relación oro/plata ha bajado hasta 94,4, como se muestra a continuación.
Parece haberse producido un importante punto de inflexión, lo que indica que la plata está en un nuevo mercado alcista medido en oro. El siguiente punto de referencia en el gráfico es 80, nivel desde el que el precio relativo de la plata se desplomó en septiembre pasado.
Los Swaps de oro están ahora en una posición corta neta de 38 000 millones de dólares en el contrato GC de Comex, un récord. La posición bruta es de 51 000 millones de dólares entre 26 bancos de metales preciosos, algunos de los cuales probablemente tengan posiciones cortas muy superiores a la media.
La otra categoría de no especuladores, Productores y Comerciantes, está reduciendo su exposición, como muestra la tabla siguiente, elaborada a partir del último informe Commitment of Traders disponible.
Lo habitual es que los Swaps tengan alrededor del 60 % de las posiciones cortas en un mercado sobrecomprado, así que la necesidad de un desplome de precios para sacudirse a los especuladores nunca ha sido mayor. Pero los especuladores vulnerables son los fondos de cobertura de la categoría Managed Money, y sus posiciones largas todavía no están muy sobrecomprados.
Las otras dos categorías, Other Reported y Non-Reported, son mayoría y, como tales, son una incógnita. Entre estas dos categorías se encontraban quienes reclamaron la entrega de 172 toneladas al vencimiento del contrato de junio. Y ahora solo nos quedan dos semanas para que el actual contrato activo de agosto desaparezca del mercado, con el 29 de julio como último día de negociación. A partir de entonces deberíamos ver las cantidades que se reclaman para entrega.
La categoría de metal registrado en los depósitos de Comex (suficiente para cubrir 133 000 contratos) nos indica que, mientras las entregas sumen menos de 400 toneladas, Comex superará este ciclo de entrega, pero la situación se está tensando, con muy poca liquidez, si es que queda alguna, en Londres. Los tipos de arrendamiento son negativos, lo que desincentiva a los bancos centrales a arrendar oro. Además, igual que el resto de nosotros, los banqueros centrales otorgan una prima cada vez mayor a poseer metal precioso libre de cargas.
Mientras tanto, algunos analistas advierten de una última sacudida antes del siguiente tramo alcista de los precios. Con la situación actual descrita arriba, es difícil imaginarlo. Y el último intento, que hizo bajar el interés abierto de Comex de 799 000 a 473 000 contratos, fracasó estrepitosamente.
La única posibilidad es una crisis bancaria, que podría provocar una carrera por la liquidez. Pero eso no es seguro, porque la liquidez consiste en depositar dinero en un sistema bancario que está fallando. Tras un momento de confusión, es probable que un colapso bancario genere una fuerte demanda de metal precioso físico custodiado fuera del sistema bancario. Al fin y al cabo, parece que esto es lo que ha llevado a algunos de la categoría genérica de especuladores a reclamar la entrega de 172 toneladas del contrato de junio.
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