El oro y la plata se movieron de lado esta semana con un volumen moderado, afectados por la festividad estadounidense de Acción de Gracias, el jueves. En la sesión de esta mañana en Europa, el oro caía 6 $ respecto al cierre del viernes pasado, hasta los 1456,5 $, y la plata perdía 11 centavos, hasta los 16,90 $.
La semana pasada mencioné la gran cantidad de contratos de diciembre a punto de vencer que debían cerrarse, renovarse o liquidarse mediante entrega antes de que acabara esta semana. En un mercado sobrecomprado, esa situación era una invitación para que los creadores de mercado hicieran bajar el precio del oro y activaran los stops, pero no ocurrió. En cambio, el martes se cerraron 128 245 contratos de diciembre y se abrieron 109 128 de febrero mientras el precio subía 6 $. Esto supone una renovación excepcionalmente grande, de unos 100 000 contratos.
Hay que admitir que Acción de Gracias fue un factor de distorsión, pero, aun así, esto nos indica que el motivo por el que el oro parece muy sobrecomprado no es el que cabría esperar: un gran número de inversores especulativos en largo que han comprado todos siguiendo la misma moda. Más bien se debe a una ballena que, si se excluyera, mostraría un oro menos sobrecomprado.
La situación debe de resultar incómoda para los bancos de metales preciosos de cara al cierre de su ejercicio, a menos que estén cubiertos en el mercado de futuros de Londres. Pero si fuera así, habríamos esperado más intercambios de futuros por físico durante la última semana o las dos últimas, y, salvo un ligero repunte hasta 15 876 contratos el martes (el día de la gran renovación), la actividad de EFP ha sido débil.
Aunque este movimiento en los mercados de papel es en general alcista, los operadores estarán preocupados porque, si el tradicional repunte alcista de diciembre hacia el trimestre siguiente llega a desarrollarse desde los niveles actuales, lo hará partiendo de un nivel elevado de interés abierto, lo que implica que el oro será vulnerable a las tomas de beneficios. El siguiente gráfico, el del interés abierto, muestra que ha bajado algo desde los máximos históricos, pero sigue siendo motivo de preocupación.
En el mercado físico, Polonia causó revuelo al repatriar 100 toneladas de las cámaras del Banco de Inglaterra, y otros países de Europa del Este también están aumentando sus reservas de oro. Una antigua primera ministra eslovaca está forzando el asunto de sus reservas de oro en el BoE, alegando que no están seguras allí por el Brexit y porque la historia ha demostrado que difícilmente se puede confiar en los aliados. Además, el ex primer ministro Fico mencionó una posible crisis económica, y podría haber añadido que el BoE se negó hace poco a entregar a Venezuela su oro, un grave incumplimiento de su deber de custodia.
Los europeos del Este han visto el lado negativo del socialismo y quizá sean menos keynesianos que sus vecinos occidentales, por lo que valoran más el oro. Sus vecinos orientales sin duda lo valoran: Rusia está aumentando sus reservas de forma agresiva y China domina ahora el mercado mundial de metales preciosos.
La guerra fría de China con Estados Unidos dio un nuevo giro esta semana, cuando el presidente Trump firmó una ley que impone nuevas restricciones contra Hong Kong. Hasta ahora, China ha encajado los golpes, dando por hecho que el dólar como moneda de reserva morirá silenciosamente. Pero la agresión abierta de Estados Unidos en comercio y en Hong Kong tiene cada vez más probabilidades de provocar una respuesta más seria. La tensión aumenta, lo que podría ser un factor importante para el oro el próximo año.
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