El oro y la plata tuvieron una semana tranquila, con movimientos laterales tras la caída repentina del viernes pasado. En la negociación de la mañana en la zona horaria europea, el oro cotizaba a 1854 $, 5 $ más que al cierre del viernes pasado, y la plata a 25,40 $, sin cambios.
El oro y la plata, igual que todo lo demás, parecen haber estado esperando a que se aclarase el camino a seguir. El índice del dólar ponderado por comercio se recuperó ligeramente, mientras que el euro, su principal componente, bajó desde su máximo reciente del 6 de enero, de 1,235, hasta los 1,214 actuales. Las criptomonedas sufrieron una sacudida importante: el bitcoin llegó a caer 12 000 $ desde su máximo del 8 de enero y, tras recuperarse de su mínimo del lunes, se sitúa en 38 200 $ en el momento de redactar este informe.
Ayer llegó cierta claridad cuando la nueva administración Biden anunció su Plan de Rescate Estadounidense, destinado a sostener a las familias hasta que las vacunas se distribuyan ampliamente. Con 1,9 billones de dólares, es aproximadamente el doble de lo que esperaban algunos analistas. La respuesta keynesiana es positiva, e incluso James Sullivan, de JPMorgan, responsable de investigación para Asia (excluido Japón), afirmó en una entrevista para CNBC que revertirá los recientes flujos de divisas desde Asia y llevará a un dólar más fuerte. Aunque este análisis ignora la destrucción inflacionaria del dólar, para los precios de los metales preciosos no se puede descartar.
Pero es improbable que el paquete de rescate de la nueva administración se quede ahí. EE. UU. ha sufrido el 20 % de las muertes totales por covid, y el 25 % de los contagios mundiales se dan en Estados Unidos. Además, se están identificando nuevas cepas más contagiosas. Lo importante es que el paquete de Biden es precisamente eso, un rescate, y no un estímulo económico: este llegará después.
En momentos como este, los supuestos keynesianos dominantes suelen deprimir al principio los precios del oro y la plata, antes de que se imponga la realidad inflacionaria. Cabe esperar que los bancos de metales preciosos, que están desesperadamente cortos en contratos de Comex, promuevan ortodoxias similares con la esperanza de que bajen los precios. Nuestro siguiente gráfico muestra que su posición corta neta se ha mantenido obstinadamente firme. Nota: la categoría Swaps representa las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos.
Teniendo en cuenta que el precio del oro lleva cayendo casi seis meses, cabría pensar que los bancos de metales preciosos habrían podido cerrar buena parte de sus posiciones cortas. Pero eso no les impedirá intentarlo. Además, el contrato activo de febrero vence a finales de mes, lo que les da la oportunidad de presionar los precios a la baja.
No hay certeza de que lo consigan. Pero también es probable que recurran a la subida de los tipos de interés como argumento en su empeño. Nuestro siguiente gráfico muestra cómo los rendimientos del Tesoro de EE. UU. han vuelto a subir.
Hay pocas dudas de que los mayores rendimientos de los bonos se consideran convencionalmente un obstáculo para los inversores en oro, que van a tener que soportar nuevas subidas. Pero lo que deberían recordar es que en agosto de 1970, cuando el presidente Nixon desmonetizó el oro, el precio del oro estaba justo por debajo de 36 $ y el tipo de los fondos federales era del 6,6 %. Al final de la década, ese tipo se situaba en el 19 %. ¿Bajó el oro como consecuencia de la política de tipos de interés? No: subió hasta 850 $ en enero de 1980, 23 veces el precio de cuando Nixon cerró la ventanilla del oro.
El secreto está en entender que el oro no es una inversión, sino dinero sólido, al que se aplican parámetros distintos.
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