El oro y la plata siguieron al alza esta semana: el oro se acercó al nivel de los 1900 $ y la plata, a los 28 $. Desde el cierre del viernes pasado, el oro subió un neto de 12 $ hasta cotizar a 1892 $ en la sesión europea de esta mañana, y la plata subió 16 centavos, hasta 27,67 $. El oro alcanzó un máximo de 1912,70 $ el miércoles con un volumen muy elevado, y la plata, de 28,23 $.
La negociación de oro en Comex fue notable: el interés abierto se desplomó en 20 718 contratos con un precio al alza el martes. Es cierto que, al cierre de la jornada, el precio volvió a estar bajo control y terminó el día con una bajada de 3 $. Conviene hacer dos precisiones. La primera es que la presión se dio sobre algunos de los Swaps (las mesas de operaciones de los bancos de metales preciosos; más información sobre esto a continuación) y la segunda es que el informe Commitment of Traders de esta noche corresponde al cierre del martes. ¿Podría haber un elemento de maquillaje de cifras?
El problema es que el contrato activo de junio está venciendo y, presumiblemente, las mesas de operaciones de los bancos europeos de metales preciosos tienen instrucciones de cerrar sus posiciones en Comex y no renovarlas, debido a la nueva normativa de Basilea 3 que se les impone desde finales de junio. Será interesante ver si el número de operadores de Swaps, tanto en largos como en cortos, se ha reducido desde el 18 de mayo, la última posición COT registrada.
La eliminación de participantes en la categoría de Swaps por la normativa de Basilea 3 es una amenaza creciente para la liquidez de Comex y deja a los cortos efectivamente atrapados. Nuestro siguiente gráfico ilustra su dilema.
En lugar de reducirse, los pasivos netos de los Swaps aumentan con fuerza, lo que explica una posible motivación para ocultar las pruebas el martes pasado. A continuación se muestra el valor monetario de estos contratos, bruto y neto.
Con 45 000 millones de dólares brutos repartidos entre 26 operadores en corto, el promedio es de 1730 millones cada uno. Suponiendo que haya cierta variación respecto a la media, algunos de estos operadores afrontan compromisos aún mayores en un mercado al alza. Curiosamente, hay 20 Swaps más pequeños registrados en largo por un valor de 13 000 millones, con un promedio de 650 millones. Cuando los vemos como grupo, solemos pensar en términos de posición neta, cuando en realidad los dos grupos tienen intereses opuestos. Quizá pasamos por alto que los Swaps largos deben de sentir la tentación de presionar a los cortos.
Podría dar lugar a algunas maniobras interesantes en las próximas semanas, sobre todo con una tensión que se está materializando en los mercados físicos. Reuters informó ayer de que las exportaciones de oro desde Suiza a China y la India se han recuperado: 40,2 toneladas enviadas a China en abril, más que en los 14 meses anteriores combinados, 10,1 toneladas a Hong Kong, la cifra más alta desde enero de 2020, y 56,4 toneladas a la India.
La demanda india fue menor que en marzo, pero la recuperación de las importaciones chinas llega tras los permisos concedidos a los bancos chinos para aumentar sus cuotas de importación. Un punto que los comentaristas han pasado por alto es que la reciente fortaleza del yuan abarató aún más el oro, mientras los bancos de metales preciosos reprimían el precio del oro en papel en un intento de cuadrar sus balances.
Y por último, el presidente Biden dio a conocer planes de gasto público de 6 billones de dólares en el año fiscal 2022. Sin duda, se le ha pegado el virus de la inflación.
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