El oro y la plata cedieron algo de terreno esta semana en un mercado tranquilo. El oro perdió 21 $ desde el cierre del viernes pasado y cotiza hoy a 1867 $ en la sesión matinal europea, mientras que la plata bajó 46 centavos hasta los 24,20 $ en el mismo periodo. Los volúmenes en Comex fueron reducidos, aunque subieron ligeramente a medida que avanzaba la semana.
El lunes se publicaron las estadísticas retrasadas del informe Commitment of Traders (COT), que mostraron que la categoría Swap (las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos) había logrado recuperar parte de sus posiciones cortas. Sin embargo, la magnitud de sus dificultades apenas se ha aliviado, como muestra el gráfico de su posición neta.
Mantener una posición corta neta de 190.567 contratos, equivalentes a 593 toneladas de oro con un valor de 35.800 millones de dólares, supone un problema importante ante la perspectiva de que los compradores en largo reclamen la entrega del contrato de diciembre la semana próxima. Nuestro siguiente gráfico expresa el problema en términos monetarios y, aunque se ha producido cierta reducción de las obligaciones brutas y netas, estas siguen en un terreno irresoluble.
La única razón por la que las obligaciones de los bancos de metales preciosos no han sido mayores es que el lunes, antes de la fecha de referencia del martes para el informe COT, el precio del oro se desplomó misteriosamente 102 $. Fue bien la mano de Dios, bien las manos coordinadas de los bancos de metales preciosos.
Lo normal sería que confiaran en que los compradores en largo de los fondos de inversión libre, poco firmes, entraran en pánico y cerraran posiciones. Pero esta categoría (Managed Money) todavía no ha comprado en largo en cantidades significativas. De ella hablaremos a continuación.
La línea discontinua muestra una posición larga media aproximada a largo plazo para esta categoría, de unos 111.000 contratos. Con una posición neta de poco menos de 80.000 en un momento de tipos de interés del dólar en cero y de inflación monetaria cada vez más acelerada, es difícil que esta categoría reduzca mucho su posición larga neta a partir de aquí. Esto nos lleva a la categoría que, por eliminación, es la que reclamará la entrega: la categoría Other Reported.
Esta categoría se define como aquella que no encaja en ninguna de las otras tres categorías declarables: Producers and Merchants, Swaps o Managed Money. La clave para entenderla es que incluye tanto a especuladores como a no especuladores, según la definición de la CFTC. La mayor parte del tiempo, estos Other Reportables pueden ignorarse, pero cuando disponen de abundante efectivo y depósitos bancarios y ven cómo se acelera la depreciación de las divisas, no sorprende que quieran aumentar sus tenencias de oro físico. La cuestión es entonces dónde pueden comprarlo.
Hay muy poca liquidez en Londres y Suiza. Además de la falta de liquidez en los mercados físicos, la entrega de oro recién refinado se está viendo afectada por la segunda ola de coronavirus. No les queda más remedio que recurrir a Comex.
Esta fue la categoría que alcanzó un máximo histórico de posición larga neta cuando el oro tocó fondo a finales de marzo, como señala la flecha en el gráfico siguiente.
A pesar del precio más bajo del oro desde el máximo de principios de agosto, de 2075 $, cuando cabría esperar que los compradores en largo liquidaran posiciones, la categoría Other Reported ha aumentado sus posiciones largas netas hasta niveles récord antes del vencimiento del contrato de diciembre la semana próxima.
Estamos deseando ver cuántos reclamarán la entrega.
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