El oro y la plata subieron esta semana, prolongando el repunte desde los niveles deprimidos de principios de este mes. En la sesión europea de esta mañana, el oro cotizaba a 1894 $, 34 $ más en la semana, mientras que la plata, a 23,92 $, subía 32 centavos. Quizá no sean cifras espectaculares, pero los chartistas se entusiasmaron ante el aparente final de una consolidación de dieciocho meses en el oro. Este es nuestro siguiente gráfico.
A corto plazo, los indicadores técnicos sugieren que el oro está sobrecomprado y que debe hacer una pausa antes de seguir avanzando. Esta opinión parece respaldada por el aumento del interés abierto en el Comex, que ha crecido de forma drástica. A continuación…
Fíjate en que la última vez que el interés abierto alcanzó estos niveles, el establishment de los swaps provocó una caída del precio de 1870 $ a 1760 $, eliminó a los especuladores y redujo el interés abierto a 500 000 contratos. ¿Qué les impide hacerlo de nuevo?No hay duda de que los bancos de metales preciosos, actuando de forma consciente o inconsciente al unísono, gestionan el precio en su propio beneficio la mayor parte del tiempo. Por eso los especuladores y los inversores pueden hacer algunas operaciones rentables, pero en conjunto pierden dinero. Se enfrentan a las creencias económicas keynesianas de la comunidad bancaria, respaldadas por una creación de crédito interminable en sus operaciones con derivados.
Mientras los bancos y los fondos de miles de millones de dólares juegan sus partidas a corto plazo, quienes protegemos un patrimonio más modesto haremos mejor en entender el panorama fundamental más amplio. Y empieza a calar la idea de que todos los mercados son rehenes de la subida de los tipos de interés y de sus efectos desestabilizadores.
Los actores keynesianos se dejan influir por mitos. El más evidente es que el oro es un refugio frente a las tensiones bélicas por Ucrania. Pero el efectivo en dólares, euros y francos suizos lo es de forma más natural. El oro importa sobre todo en el contexto monetario, por ser dinero y no divisa. El segundo mito se ilustra en la siguiente cita, extraída de una nota de análisis publicada por uno de los mayores bancos:
«Al ser un activo que no genera rentabilidad, el oro ha estado históricamente correlacionado de forma negativa con los tipos de interés reales de EE. UU. (rendimiento nominal menos inflación) …»
Esto es erróneo por varios motivos. Primero, la relación se basa en la acción humana, no en las matemáticas. Segundo, la inflación es de la moneda y del crédito, y los precios son la consecuencia. Tercero, las estadísticas las elabora un departamento gubernamental interesado en mantener los aumentos del nivel general de precios en el objetivo del 2 %. Y por último, los analistas no entienden que el oro es dinero y el resto es crédito, por lo que cometen el error habitual de creer que el valor objetivo está siempre en la divisa y el valor subjetivo en el oro. Después pasaron a pronosticar un precio del oro de 1650 $ para final de año.
Una visión alternativa, que parece ganar terreno, es que los tipos de interés al alza subirán más de lo que piensan los analistas y que esto desestabilizará las monedas fiduciarias. El debate se está desplazando hacia la preocupación de que la subida de los tipos de interés socave la recuperación económica, limitando la capacidad de los bancos centrales para subir los tipos y poner fin a la flexibilización cuantitativa.
Cada vez más, es este dilema el que está moviendo todos los mercados, incluidos los de metales preciosos.
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