El oro y la plata continuaron esta semana su fase de consolidación, pero el trasfondo siguió siendo firme.
Desde el punto de vista técnico, es razonable suponer que ya no hay sobrecompra en ninguno de los dos metales, aunque, aparte de los datos de Comex, es difícil demostrarlo estadísticamente. Pero basta echar un vistazo al gráfico introductorio: el oro y la plata consolidan la subida anterior simplemente moviéndose de lado.
El precio del oro subió 11 dólares desde el cierre del viernes pasado y cotizaba a 1347 dólares a primera hora de la sesión europea de esta mañana, mientras que la plata bajó 14 centavos en el mismo periodo, hasta los 19,57 dólares. Los volúmenes en Comex han disminuido de forma notable este mes, lo cual concuerda con la temporada vacacional. Sin embargo, estas son las condiciones que favorecen a los bancos de metales preciosos, ya que les permiten hacerse con el control de los precios. Cuando los especuladores están de vacaciones, los precios pueden bajarse sin oposición, lo que permite a los bancos de metales preciosos cerrar sus posiciones cortas con beneficio. Pero, aunque el interés abierto sigue siendo alto en comparación con los niveles históricos, esto no está ocurriendo.
Como sugiere nuestro gráfico inicial, hay compradores sólidos en las caídas que no se comportan como los volubles gestores de fondos de cobertura. Los inversores convencionales se van haciendo poco a poco a la idea de que el oro debería formar parte de sus carteras. Esta semana, Lord Rothschild, presidente de Rothschild Investment Trust, reveló que el fondo había establecido una exposición al oro del 8 % del fondo a finales de junio.
No está solo, como demuestra la creciente reserva de oro que mantienen los ETF. La motivación es la creciente incertidumbre sobre los efectos a largo plazo de las políticas monetarias actuales y el hecho de que no están funcionando. Ahora aumenta la presión para que los gobiernos estimulen sus economías por la vía fiscal, pero esta es una última jugada a la desesperada que solo sirve para asignar mal los recursos económicos.
Los propios bancos de metales preciosos parecen haber cambiado de parecer. Algunos analistas que se equivocaron estrepitosamente parecen guardar silencio por vergüenza, mientras que los que antes eran menos vehementes están dispuestos a hablar de un oro moderadamente más alto. Sus mesas de negociación no son inmunes a estas influencias, y lo vemos en sus tácticas de negociación, que se pueden resumir en «no remover las aguas y no empeorar nuestra posición».
Hay una nube que oscurece este cielo alcista: la subida constante del LIBOR del dólar estadounidense. Es lo más parecido a un tipo de interés de libre mercado, y ha ido subiendo junto con el crédito bancario en EE. UU. Escribo sobre ello con más detalle aquí. Es posible, aunque lo considero improbable, que la Fed adopte una política de tipos de interés más agresiva para frenar estas primeras señales de inflación monetaria y asegurarse de que no alimenten una inflación de precios superior al objetivo. Como señalo, en las actas de la reunión del FOMC de finales de julio, publicadas esta semana, el tema de la inflación monetaria nunca surgió.
Dicho esto, las opiniones bastante confusas que reflejan las actas muestran que hay desacuerdo entre los miembros del comité sobre la política de tipos de interés, y aunque los mercados no prevén una subida del tipo de los fondos federales en el futuro inmediato, los mercados de metales preciosos parecen estar mejor preparados para una subida antes de fin de año.
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