En la última semana de negociación de 2016, reducida a solo cuatro días y con algunos mercados cerrados un día más, el oro y la plata subieron en un mercado tranquilo.
El oro ganó 26 $ y abrió a primera hora de la mañana en Europa a 1159 $, y la plata ganó 43 centavos hasta los 16,19 $. En el conjunto del año, el oro sube un 9,6 % y la plata un 17 %.
El siguiente gráfico recoge el rendimiento del oro en 2016 en las cuatro divisas principales: USD, EUR, JPY y GBP.
La divisa más débil ha sido la libra esterlina: el precio del oro subió un 47 % tras el Brexit y su sacudida de principios de noviembre, antes de cerrar el año con una subida del 31 %. Le siguió el euro, con el precio del oro cerrando un 12 % al alza tras alcanzar un máximo del 27 %, y la más fuerte ha sido el yen, con una subida del oro de solo un 6 %.
2016 trajo dos grandes sorpresas políticas: el Brexit y la elección de Donald Trump como próximo presidente de EE. UU. La primera sacudida impulsó los precios del oro al alza, mientras que la segunda los hizo bajar. Con el Brexit, la libra esterlina sufrió una fuerte caída, mientras que el euro apenas se inmutó. Tras la victoria de Trump, después de un comienzo vacilante, el dólar subió con fuerza.
Las perspectivas del dólar frente a la libra esterlina y el euro parecen positivas, debido a la diferencia de política monetaria. La Fed subió en diciembre el tipo de los fondos federales un cuarto de punto porcentual y propone cuatro subidas más durante 2017. Esto elevó los tipos de interés a lo largo de toda la curva de rendimientos y causó pérdidas considerables a los tenedores de bonos. Mientras tanto, el Banco de Inglaterra recortó hace poco su tipo base hasta el 0,25 % y el BCE mantuvo su tipo de la facilidad de depósito en el -0,4 %. Mientras existan estas diferencias, se espera que el dólar siga fuerte frente a la libra esterlina y el euro solo por las políticas monetarias.
Sin embargo, en términos de intercambio comercial, EE. UU. tiene un déficit anual con la UE de unos 140 000 millones de dólares y un superávit con el Reino Unido de unos 2000 millones. Sin contar los flujos de capital, el dólar debería debilitarse frente al euro y no cambiar mucho frente a la libra esterlina.
Es cierto que los flujos de capital son considerablemente mayores que el déficit comercial de EE. UU. con la UE, pero, suponiendo que los flujos de capital hacia el dólar se ralenticen, se ve que existe potencial para que el dólar se debilite. Además, el dólar está, según cualquier medida, extremadamente sobrecomprado, lo que sugiere que el final de los flujos de capital podría estar cerca.
La razón por la que esto importa para el oro, y en menor medida para la plata, es que los gestores de fondos de inversión libre venden futuros de metales preciosos para posicionarse largos en dólares, y esto es lo que ha hecho bajar el oro y la plata en el último trimestre de 2016. Los comentaristas son ahora unánimemente bajistas en sus expectativas sobre el precio del oro. Son, en esencia, seguidores de tendencias que disfrazan su pesimismo de falso análisis. Hay algunos supuestos especialistas en teoría de ciclos que hablan de un oro por debajo de los 900 dólares. Pero nadie conoce los precios de mañana, y conviene observar que quienes venden servicios de trading ganan dinero vendiendo servicios de trading, y no tanto operando. Si fuera de otro modo, ¿por qué no ganar dinero simplemente operando?
Podemos imaginar todo tipo de escenarios que harían bajar el oro. Quizá los italianos vendan su oro para rescatar a sus bancos. Quizá la Fed se convierta al dinero sólido y hunda a las empresas muy endeudadas. Lo único que sabemos es que el dólar está enormemente sobrecomprado, lo que indica que la burbuja está en el dólar y que en algún momento caerá en picado y el oro subirá.
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