Los precios del oro y la plata subieron ligeramente a lo largo de esta semana: el oro ganó 15 $ hasta los 1235 $ y la plata subió 20 centavos hasta los 15,38 $. Con Londres cerrado por el Lunes de Pascua, la actividad en el mercado físico fue moderada. Los volúmenes de futuros fueron normales, salvo un pico el martes, cuando Janet Yellen pronunció ante el Economic Club de Nueva York un discurso muy esperado en el que expuso la visión de la Fed sobre las perspectivas económicas.
El oro subió más de 20 $ por el tono moderado de su discurso, y la plata subió 30 centavos. La situación de fondo del mercado se mantuvo firme, posiblemente respaldada por la demanda de metal precioso físico de países de la zona euro, como Alemania, donde las tradiciones del dinero sólido están muy arraigadas y los tipos de interés negativos se consideran en general una locura y un peligro. Aunque algunos comentaristas señalan que el oro ofrece ahora una rentabilidad positiva frente a los euros depositados, probablemente lo que ha impulsado la demanda es el miedo, más que el arbitraje de tipos de interés.
Ayer fue el cierre del primer trimestre de 2016, y el oro ha tenido el mejor primer trimestre desde 1974, según ZeroHedge, con una subida del 16,3 % en dólares. Para que conste, en el primer trimestre de 1974 el precio del oro subió de 112,25 $ a 173 $, un aumento del 54 %. Más o menos, el oro ha sido el activo de inversión con mejor rendimiento en los últimos tres meses, y ha pillado desprevenidos a la mayoría de los macroestrategas. Los pocos que pronosticaron precios más altos lo hicieron sobre todo por motivos técnicos y no supieron explicar por qué debería subir el precio del oro.
El siguiente gráfico muestra su comportamiento frente a las demás divisas principales.
En euros, el oro sube un 11 % en el trimestre, y en yenes un 9 %. Es evidente que los tipos de interés negativos aún no han influido en el precio del oro en estas divisas. El oro en libras esterlinas cerró con una subida del 19 %.
En la Comex, los bancos de metales preciosos, que suelen estar en el lado corto de la operación, tienen dificultades para reducir sus posiciones y han tenido que esforzarse para fabricar oportunidades. El mensaje es claro: los creadores de mercado y los bancos de metales preciosos intentan recomprar sus posiciones cortas, incluso con los precios al alza, en lugar de aumentarlas para hundir los precios, que es el comportamiento propio de un mercado bajista. Este cambio de prioridades tiene implicaciones alcistas para las próximas semanas. La relación en fase se aprecia con claridad en el siguiente gráfico del interés abierto y el precio del oro.
La consolidación de la subida desde los mínimos de diciembre ha ocupado la mayor parte de marzo y, obviamente, puede continuar durante un tiempo. Cuánto más dependerá de los factores que influyan en las perspectivas de las principales divisas. Cuantas más señales haya del fracaso de las políticas macroeconómicas, más corta será la consolidación. Esta misma mañana, el índice Nikkei de Japón ha caído más de un 3 % tras una pésima encuesta Tankan de grandes fabricantes, que abarca el periodo posterior a la introducción de los tipos de interés negativos y a la aceleración del programa de estímulo del Banco de Japón.
El rotundo fracaso de las políticas monetarias expansivas de los bancos centrales es cada día más evidente y pone un suelo al precio del oro. Inevitablemente se irá extendiendo la idea de que buscar refugio en las divisas fiduciarias es una falsa esperanza, y el momento en que eso ocurra debería llevar a precios del oro más altos a su debido tiempo.
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