El oro y la plata apenas cambiaron en una semana dramática. En la negociación europea de esta mañana, el oro bajaba 5 $ hasta los 1690 $, y la plata bajaba 28 centavos hasta los 15,12 $ respecto al cierre del viernes pasado. Sigue existiendo una gran diferencia en el rendimiento del oro y la plata en lo que va de año: el oro sube un 12 % en términos netos y la plata baja un 16 %.
Esta diferencia lo dice todo: el problema es el oro, con las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos en posición corta neta y sin poder cerrar sus posiciones. El último informe de compromisos de los operadores (7 de abril) mostró a los operadores de swaps (también llamados operadores de los bancos de metales preciosos) en posición corta neta de 165 678 contratos, como ilustra nuestro siguiente gráfico.
Esperamos con gran interés una actualización esta noche, pero parece improbable que las posiciones cortas netas se hayan reducido a menos de 100 000 contratos, una cifra históricamente alta con solo dos excepciones: julio de 2016, cuando el oro subió 330 $ desde una posición de sobreventa extrema, y el repunte dramático que comenzó en octubre de 2018 y llega hasta hoy. Nuestro siguiente objetivo es determinar si se trata de un problema generalizado o concentrado en unos pocos bancos de metales preciosos. Y aquí observamos que los cuatro mayores operadores estaban en corto neto con 176 658 contratos, y los cuatro siguientes, con 64 327. Esto indica que uno o varios grandes operadores han sido pillados a contrapié, en lugar de que las posiciones cortas estén repartidas uniformemente entre todas las mesas de negociación.
Siendo así, las extraordinarias oscilaciones de las últimas semanas, en las que el precio del oro cayó de 1703 $ a 1451 $ antes de subir a 1748 $, representan el fracaso de una acción coordinada para rescatar a uno o varios bancos de importancia sistémica para los mercados de derivados del oro. Las primas inusuales del contrato activo de Comex sobre el precio al contado de Londres confirman la gravedad de la situación. Nuestro siguiente gráfico muestra el interés abierto de Comex y el precio del oro, y su divergencia cuenta la misma historia.
Normalmente, el interés abierto y el precio del oro se mueven en la misma dirección. Pero desde enero, cuando el interés abierto alcanzó su máximo y después se desplomó hasta los niveles actuales, el precio del oro ha subido, llegando en un momento a casi 200 $ más en el contrato de junio. La virulencia de la presión alcista sobre los creadores de mercado y los bancos de metales preciosos es verdaderamente enorme.
El contrato activo de junio de Comex pasó la semana cotizando con una prima sustancial sobre el precio al contado de Londres, aunque esta mañana se redujo de más de 40 $ a unos 15 $. Sin embargo, tendremos que esperar para ver si esta reducción se mantiene en Nueva York. Y no se debe descartar un segundo intento de los bancos de metales preciosos de cuadrar sus libros haciendo bajar los precios.
En noticias más generales, las autoridades de todas partes reconocen ahora que el daño económico causado por el confinamiento es considerablemente más grave que las estimaciones anteriores, y con las empresas quedándose rápidamente sin liquidez, el imperativo es poner fin a los confinamientos. Por desgracia, nadie tiene una idea viable para lograr ese objetivo y, en particular, el presidente Trump, en su año electoral, está presionando para una pronta vuelta a la normalidad.
El inflacionismo infinito ha sido desplazado temporalmente de los titulares por la esperanza de que la normalidad empresarial vuelva pronto. Parece poco probable.
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