Los bajistas siguieron dominando los futuros de metales preciosos esta semana, y las posiciones cortas de la categoría de dinero gestionado en Comex marcaron un récord en el último informe Commitment of Traders, con fecha del 17º de julio. Esta semana los precios del oro y la plata consolidaron las caídas recientes y cerraron prácticamente sin cambios respecto al cierre del viernes pasado. A primera hora de la mañana en el mercado europeo, el oro bajaba cuatro dólares respecto al cierre del viernes pasado en Nueva York, hasta los 1219 $, y la plata bajaba tres centavos, hasta los 15,36 $.
Nuestro siguiente gráfico muestra la relación entre el interés abierto del oro en Comex y el precio del oro.
Normalmente, cabría esperar que un precio del oro al alza fuera acompañado de un interés abierto al alza, y hasta hace poco la correlación se ha mantenido. Esto se debe a que una subida del precio la impulsan compradores para los que se crean nuevos contratos, y una bajada la impulsan las ventas, es decir, se extinguen contratos existentes. Pero fíjate en cómo desde principios de junio esta relación se invirtió, después de que el precio del oro ya hubiera caído de 1350 $ hasta poner a prueba el nivel de 1300 $, que en ese momento se consideraba un soporte importante.
Cuando se rompió ese nivel de 1300 $, el interés abierto aumentó en unos 85 000 contratos hasta el 18º de julio, y desde entonces ha disminuido algo, pero solo porque el contrato de agosto va saliendo del mercado. En otras palabras, los especuladores, es decir, los fondos de cobertura de la categoría de dinero gestionado, han estado creando nuevos contratos cortos después de que ya se hubiera producido una caída significativa del precio.
Este comportamiento es sintomático de un clímax de ventas. El cobre, que se considera una referencia de la producción industrial mundial, también ha caído aproximadamente un 13 % desde el 11º de junio, mientras que el índice del dólar ponderado por comercio se ha movido de lado. Por tanto, la lógica de los bajistas no se basa tanto en un dólar fuerte como en la preocupación de que la economía mundial se esté estancando. Esto se aprecia sobre todo en los comentarios de mercado sobre China y en la suposición de que las políticas comerciales de Trump están dañando su economía. La debilidad del tipo yuan/dólar se toma como confirmación.
Los analistas occidentales interpretan sistemáticamente mal la situación china: están obsesionados con el estilo estadounidense de gestionar el mercado mediante la intervención y no logran leer las señales que emanan del enfoque mercantilista, distinto, de China. En China, el Estado decide y la gente se mueve. En Estados Unidos, la gente se mueve y el Estado reacciona.
Es relevante porque gran parte de lo que ocurre en China está planificado de antemano, lo que da al Gobierno chino un alto grado de control sobre los acontecimientos. China ha estado reformando deliberadamente su sistema bancario en la sombra para expulsar la especulación de su economía. Simplemente está redirigiendo sus recursos de capital de acuerdo con su decimotercer plan quinquenal, en preparación para una expansión del gasto en infraestructuras.
Un tipo de cambio más bajo del yuan le permite vender sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. y, al mismo tiempo, presionar a la Fed para que suavice su política de endurecimiento monetario. Cuando esos dos objetivos se hayan logrado a su satisfacción, China querrá ver un tipo de cambio con tendencia alcista para reducir el coste relativo de las materias primas que necesita importar para su plan quinquenal.
Volviendo a los metales preciosos, podemos ver por qué se ha llegado al máximo pesimismo y por qué esta oleada de ventas podría marcar el comienzo de una fase más alcista.
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