Los lectores habituales de estos informes de mercado no se habrán sorprendido por la caída de esta semana antes de la subida de un cuarto de punto de los tipos por parte de la FOMC. Llevó a la plata a pérdidas en lo que va de año en dólares, como muestra nuestro gráfico principal, y redujo la subida neta del oro a menos del 8 %.
El oro y la plata recuperaron sus pérdidas a lo largo de la semana tras la subida de tipos en Estados Unidos y, a primera hora de la negociación europea de esta mañana, el oro había subido 8,50 dólares netos hasta 1257 dólares, y la plata cinco centavos hasta 15,93 dólares, respecto al cierre del viernes pasado. Medido en las otras grandes divisas, el oro no tiene tan buen aspecto, como muestra el siguiente gráfico.
Incluso en libras esterlinas, ya no hay ganancia neta en el año, mientras que en euros el oro cae un tres por ciento. El precio de referencia, al estar en dólares, exagera el rendimiento del oro en lo que va de año.
Las caídas de fin de año en el oro y la plata se están convirtiendo en una constante: este fenómeno se observó en el tercer trimestre de 2015, 2016 y ahora 2017. Hay pocas dudas de que este movimiento repetido de los precios tiene mucho que ver con factores de fin de año, ya que las casas de metales preciosos no solo quieren reflejar los beneficios de sus posiciones cortas, sino también preparar sus libros para el año siguiente.
Esto también explica en parte las subidas del primer trimestre del año siguiente. La pregunta que los operadores quieren ver respondida es si tendremos un primer trimestre sólido en 2018, repitiendo lo vivido en los dos últimos años.
La respuesta está sobre todo en las perspectivas del dólar. El dólar subió en este trimestre, recuperando parte del terreno perdido a principios de año. Los grandes bancos y las multinacionales que contabilizan en dólares habrán reducido su exposición cambiaria antes del cierre del año comprando dólares, y ese motivo pasará en breve.
Hay que decir que parece que el dólar no ha pasado de un repunte a contratendencia, aunque solo sea porque su papel en la liquidación del comercio mundial está sometido a una presión creciente. Y donde va el dólar, el oro normalmente va en la dirección contraria.
Por tanto, debemos concluir que estas tendencias del cuarto trimestre serán, una vez más, puntos de inflexión, y que el primer trimestre volverá a ser sólido. Podría ser que, con tanto exceso de moneda circulando por el sistema financiero mundial, debamos considerarlo un síntoma de inestabilidad creciente, en lugar de obsesionarnos con el precio del oro como reflejo directo del riesgo sistémico.
Nuestro último gráfico muestra la tendencia alcista de estos mínimos de fin de año, que por sí sola constituye un mercado alcista, mientras no se rompa.
Está por ver si el oro pondrá a prueba la línea de tendencia punteada antes de reanudar su subida. Aún nos quedan dos semanas de cuadre de libros antes de que podamos centrarnos en las perspectivas del dólar, el oro y la plata en 2018.
Dejamos para el final la oferta y la demanda fundamentales. Las retiradas de la Bolsa del Oro de Shanghái en noviembre fueron de 189 toneladas, y la demanda física en Alemania sigue aumentando, tema que es objeto de un informe del World Gold Council. Con el resto de la demanda de India, Extremo Oriente, Turquía, Rusia, etc., la demanda física no solo absorbe toda la oferta de minas y de chatarra, sino que traslada continuamente las existencias actuales de metal precioso a manos más firmes.
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