En los días previos a la Navidad, el volumen de negociación de los contratos de oro y plata en Comex se redujo al mínimo. Tras retroceder ligeramente el lunes y el martes, ambos metales repuntaron en conjunto esta semana: el oro sube 7 $ respecto al cierre del viernes pasado y cotiza a 1805 $ en la sesión europea de esta mañana (jueves). La plata ganó 50 centavos netos en el mismo periodo y se sitúa en 22,83 $.
Para los alcistas especulativos, 2021 fue una decepción. El oro cae un 5 % y la plata un 13,5 % desde el 1 de enero. Pero debe verse como una consolidación de las ganancias de 2020.
Las noticias que han dominado los metales preciosos este año han sido la inflación y la introducción de la normativa del ratio de financiación estable neta (NSFR) de Basilea 3. La inflación, tanto en precios de producción como de consumo, pasó de ser descrita por la Fed como «transitoria» a algo más serio. Pero la Fed, el BCE y el Banco de Inglaterra siguen negando oficialmente que sea un problema a largo plazo y afirman que solo se tardará más en volver a su objetivo anual del 2 %.
La normativa NSFR de Basilea 3 ha generado una confusión considerable entre los inversores. Al principio les resultó difícil entender la jerga bancaria que implica, y después esperaron que los bancos de metales preciosos simplemente se retiraran de los derivados OTC de Londres y de los futuros de Comex. Pero los bancos no pueden retirarse sin más de estos mercados cuando, en conjunto, mantienen posiciones cortas netas. Lleva tiempo.
La plata tuvo un peor comportamiento que el oro este año, lo cual concuerda con la relación de precios que mantienen desde hace tiempo. Pero la caída, del 13,5 % frente al 5 % del oro, fue excesiva según la evidencia histórica de precios, que muestra que la volatilidad relativa de la plata a largo plazo ronda de media 1,8 veces la del oro. Sin embargo, no cabe duda de que la plata sufrió especialmente las secuelas de un intento fallido de convencer a pequeños operadores de la plataforma Robinhood de provocar un estrangulamiento físico contra el sistema establecido. Aquello hizo subir el precio hasta los 30 $ el 1 de febrero, cuando los bancos de metales preciosos aplastaron a estos especuladores aficionados a su manera de siempre.
Nuestro siguiente gráfico es el de la relación oro/plata.
Con 79, esta relación ha aumentado desde 72 a comienzos de año, lo que corrige en cierta medida la sustancial caída desde el máximo de marzo de 2020. Pero el precio sigue siendo el doble del mínimo registrado el 18 de marzo de 2020.
Hay pocas dudas de que el precio de la plata se resiente de su relación con los derivados, que equivalen a unas 20 veces la demanda anual de inversión. Pero la oferta y la demanda de metal físico probablemente cambien el año que viene, con una inversión creciente en energías respetuosas con el medio ambiente y no basadas en combustibles fósiles. Mientras la plata caía un 13,5 %, el carbonato de litio subió un 520 % y el óxido de uranio un 54 %. El cobre sube un 25 %. La plata fue la anomalía. Como metal más conductor, su futuro industrial parece infravalorado, y sus cualidades monetarias vienen incluidas sin coste alguno.
Aquí es donde entra la inflación. Es evidente que la subida de los precios al consumo no es transitoria y, dada la enorme expansión de la oferta de moneda fiduciaria en los dos últimos años, aún queda más por venir. En 2022 habrá sin duda más inflación de precios, y los precios del oro y de la plata todavía no la reflejan. Y con sus connotaciones industriales, la plata podría ser la estrella.
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