Tras las fuertes caídas de la semana pasada, el oro y la plata tendieron a moverse de lado o ligeramente al alza esta semana, en rangos de cotización estrechos y con poco volumen. En la sesión matinal de hoy en la zona horaria europea, el oro había recuperado 20 $ desde el cierre del viernes pasado hasta los 1783 $, y la plata 43 centavos hasta los 26,21 $.
Ayer venció el plazo de las opciones en la Comex: solo se ejercieron 3917 calls de oro de julio y se abandonaron 82 954. En las puts, se abandonaron 33 145 y se ejercieron 24 285. Aunque los beneficios y las pérdidas de cada contrato varían considerablemente, estas cifras ilustran la magnitud de los beneficios netos que acumulan los vendedores de opciones, en su mayoría bancos de metales preciosos. También explica el dinero que puede ganar el establishment cuando lleva los precios a un nivel que maximiza los rendimientos netos de las calls abandonadas y las puts ejercidas.
Sin duda, este ha sido un factor importante detrás de la repentina caída del precio del oro desde el nivel de 1900 $ el 11 de junio, antes de la fecha de vencimiento de ayer. Ahora que ha pasado la fecha de ejercicio, resulta tentador pensar que la presión vendedora ha desaparecido. Pero aún queda la fecha contable de finales de junio, cuando se fijan los puntos de negociación del primer semestre y se valora la cartera de negociación a precios de mercado. Y sabemos que los Swaps de la Comex, que están sujetos a este ejercicio, mantienen una posición corta neta de unos 30 000 millones de dólares en contratos de futuros de oro a los precios actuales. Lo muestra nuestro siguiente gráfico.
Es evidente que, salvo compensaciones en el mercado a plazo de Londres, los beneficios de negociación del primer semestre de los bancos de metales preciosos se maximizarían con un precio del oro más bajo. Por tanto, deberíamos esperar que la presión a la baja sobre el precio del oro continúe hasta el próximo miércoles, cuando estos factores dejen de ser relevantes. En cualquier caso, esto dejará a los metales preciosos iniciando el segundo semestre en una situación de sobreventa, con potencial para repuntar con fuerza. Además, los bancos europeos y estadounidenses empezarán a cumplir con Basilea 3, que desde el punto de vista de la financiación penaliza las posiciones abiertas en derivados, incluidos los contratos de oro y plata. Es de esperar que los tesoreros de los bancos animen a los operadores de metales preciosos a reducir las posiciones abiertas tanto como sea posible, lo que probablemente reducirá la liquidez en los mercados de papel.
La situación en Londres parece menos urgente, ya que la nueva normativa de Basilea se aplicará a todos los bancos que operan en el Reino Unido a partir de enero. Pero los bancos europeos y estadounidenses que operan en Londres cumplirán con Basilea 3 a partir del 1 de julio de todos modos. En cualquier caso, hay pocas pruebas de que Londres tenga una posición neta larga en oro y plata, y la liquidez física sigue siendo bastante escasa, por lo que es probable que las posiciones abiertas de la Comex marquen los precios.
El interés abierto de la Comex ha disminuido de forma significativa desde los niveles récord de casi 800 000 contratos a principios de 2020, que es nuestro último gráfico.
Con 452 432 contratos preliminares ayer, es el nivel más bajo desde principios de 2020. Y el aumento del índice del dólar ponderado por comercio esta semana probablemente habrá echado del mercado a los alcistas estancados de los fondos gestionados.
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