El oro y la plata se deslizaron a la baja a lo largo de la semana, y un ataque al nivel de los 1200 $ en el caso del oro se está convirtiendo en una posibilidad clara. La plata lucha por mantener los 18,50 $. La opinión mayoritaria ha sido negativa para las materias primas en general, con un dólar fuerte que las debilita. El petróleo Brent, por ejemplo, cotiza ahora muy por debajo de los 100 $.
Es importante entender la interconexión entre las distintas clases de activos en los mercados actuales. Los fondos de cobertura y los operadores de los bancos venden un activo y se cubren tomando posición en otro. Además, la mayoría de los operadores se apoyan en el análisis técnico en lugar de en valoraciones racionales basadas en el valor. En lugar de que los mercados corrijan las anomalías, esto suele dar más impulso a las tendencias y, en última instancia, aumenta la inestabilidad del mercado. Hoy lo vemos por todas partes, y los metales preciosos no son inmunes a este problema.
Esa es la realidad de los mercados, pero, como ya he escrito antes, la historia nos muestra que los inversores más exitosos son los inversores en valor, y quienes tienen experiencia en los mercados de metales preciosos están ahora encantados de comprar en las caídas. Mientras tanto, como la mayoría de los operadores de impulso están cortos en oro y plata físicos, no es de extrañar que hablen mal de estos metales.
El gráfico a largo plazo que figura abajo, con el total de contratos a plazo OTC, swaps y futuros de Comex, cuantifica este efecto. Las cifras OTC proceden de las estadísticas del Banco de Pagos Internacionales, y los futuros, de los informes Commitment of Traders publicados por la CFTC. El total mostrado es la mitad de la cifra bruta, para reflejar el equivalente en papel de la demanda física, siendo la otra mitad la oferta. Es, en efecto, la suma total de los derivados en la LBMA y de los futuros de EE. UU. hasta diciembre de 2013. Ten en cuenta que estas cifras no incluyen opciones.
El equivalente en toneladas de los derivados pendientes ha caído de forma espectacular en los últimos quince años. En parte se debió a la subida del precio del oro, pero con una caída acelerada en 2008, el año en que quebró Lehman. Sin embargo, desde el máximo del precio del oro hace tres años, estas posiciones pendientes han disminuido con el precio.
Con solo 3800 toneladas el pasado diciembre, los derivados totales estaban en su nivel más bajo, con la excepción del pánico de la crisis de Lehman. No es de extrañar que el banco de metales preciosos medio sea negativo con el oro: reflejan un descenso del interés de los inversores, coherente con una tendencia bajista prolongada.
Lo importante es que estas son las condiciones de mercado que buscan los inversores en valor que quieren entrar en mercados poco queridos.
La otra gran noticia de esta semana fue el referéndum de independencia de Escocia, cuyo resultado se conoció hace unas horas: se acabó el pánico.
La próxima semana
Lunes. Eurozona: avance de la confianza del consumidor. EE. UU.: ventas de viviendas existentes.
Martes. Eurozona: avance del PMI manufacturero. Reino Unido: aprobaciones de hipotecas, endeudamiento del sector público. EE. UU.: avance del PMI manufacturero
Miércoles. EE. UU.: ventas de viviendas nuevas.
Jueves. Reino Unido: precios de la vivienda de Nationwide. Eurozona: oferta monetaria M3. EE. UU.: pedidos de bienes duraderos, solicitudes iniciales de subsidio de desempleo. Japón: IPC (subyacente).
Viernes. EE. UU.: PIB (3.ª estimación), índice de precios del PIB (3.ª estimación), ingresos personales, gasto personal