Los volúmenes de oro y plata en Comex han caído de forma significativa esta semana, casi como si las operaciones navideñas hubieran llegado antes este año. El menguante grupo de alcistas sufrió un daño menor: el oro retrocedió 10 $ desde el cierre del viernes pasado y cotizaba a 1238,5 $ en la sesión matinal en Europa. La plata se comportó mejor, con una subida de nueve centavos hasta 14,62 $.
Parte de la razón por la que el oro se mueve sin rumbo es que el índice del dólar ponderado por comercio se mostró más firme en la semana, y en general se mantuvo por encima de 97. Sin embargo, como muestra el siguiente gráfico, parece estar perdiendo su impulso alcista.
La tendencia alcista del minicanal, bien definida y delimitada por las líneas discontinuas, está fallando. Puede que el TWI esté tocando techo, o que sea el preludio de una consolidación algo más larga antes de que se retome la tendencia alcista del dólar. Y dado que el euro pesa más del 50 % en el TWI del dólar, las perspectivas del euro son de una importancia primordial.
El euro tiene problemas, sin duda. La atención se ha desviado hacia el estancamiento del Brexit, con los operadores de divisas centrados en los aspectos negativos de la libra esterlina. Lo que se está pasando por alto es la posible catástrofe para la zona euro en caso de un Brexit sin acuerdo, cada vez más probable. No podemos descartar una crisis del euro y, por tanto, un movimiento alcista del TWI del dólar hacia el nivel de 98-99.
Quizá, en la cambiante situación del Brexit, los operadores esta mañana estén empezando a adoptar una visión negativa del euro. Si es así, pensarán que hay que comprar dólares para otro tramo alcista. Esto podría estar llevando el precio del oro a probar un soporte menor esta mañana, extendiéndose hacia los 1230 dólares bajos. Pero suponer que el oro es solo una cuestión del dólar podría ser un error caro.
La condición de sobreventa desmesurada del oro, en la que la categoría de dinero gestionado en Comex pasó a una posición neta corta espectacular, se ha corregido en parte con el vencimiento del contrato de diciembre. Pero sigue en niveles récord de sobreventa, como muestra nuestro siguiente gráfico.
Desde que en 2006 se introdujeron las estadísticas desagregadas del informe Commitment of Traders, solo ha habido dos ocasiones anteriores en las que esta medida registró posiciones netas cortas. Fueron en julio y diciembre de 2015, cuando terminó el mercado bajista de cuatro años que arrancó desde los 1920 dólares.
Teniendo en cuenta todos los razonamientos técnicos y de mercado, tenemos una señal fuerte de que el oro está ahora listo para un buen repunte. En lo emocional, nadie está preparado para ello, e incluso algunos fanáticos del oro han tirado la toalla. El precio ha subido más de un 6 % desde el mínimo de agosto y, pese a ello, la gente sigue obstinadamente bajista.
Sin embargo, el mercado físico parece tener un tono de fondo muy firme. Los indios con suerte acumulaban oro en los mínimos para el Diwali hace un mes. Los chinos con suerte están haciendo ahora lo mismo para su Año Nuevo, a principios de febrero. Y los rusos están ocupados convirtiendo sus petrodólares en metal precioso a precios favorables.
Los menos afortunados en 2018 han sido los estadounidenses y los japoneses. Gracias a la debilidad de las divisas, los británicos y los europeos acumulan ganancias en el año, como muestra nuestro último gráfico. Algo que no puede decirse de los inversores en bonos y acciones.
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