El oro y la plata registraron su gran caída la semana anterior, así que esta ha sido una semana de consolidación, con precios que se han movido de lado.
El oro cerró el viernes pasado a 1.258 $ y hoy, a primera hora de la negociación europea, estaba más o menos sin cambios, a 1.256 $. La plata cerró el viernes pasado a 17,55 $ y esta mañana, a primera hora de la negociación europea, cotizaba a 17,48 $. El volumen en Comex ha sido muy bajo durante toda la semana y ha resultado tan emocionante como ver secarse la pintura.
En Comex, el interés abierto del oro ha caído ya mucho, desde un máximo de 657.776 contratos el 11 de julio hasta el nivel actual de 495.457. Esto supone la destrucción de algo más de 500 toneladas de oro en papel, por valor de 20.400 millones de dólares. Es evidentemente una cifra considerable y devuelve el interés abierto aproximadamente a los niveles de finales de mayo. Desde entonces, los inversores a más largo plazo se han convertido en compradores netos de oro en forma de ETF y también mantienen posiciones largas renovadas en los mercados de futuros. Por lo tanto, cabe concluir que, aunque el interés abierto esté cerca de su media a largo plazo, el mercado de futuros está en realidad sobrevendido. Así lo muestra nuestro siguiente gráfico.
Resulta interesante que el interés abierto y el precio guarden una correlación tan estrecha. Si algunos contratos descritos como interés especulador representan en realidad exposición de inversión gestionada, el oro podría estar tocando fondo en torno a los niveles actuales.
Lo que ocurre entre bastidores se está volviendo potencialmente volátil, así que este periodo de calma podría terminar en una o dos semanas. El dólar atraviesa una racha excelente, que empuja a todo el conjunto de las materias primas hacia una fase de consolidación. La fortaleza del dólar también ha llegado en mal momento para la libra esterlina, que es vulnerable al desánimo posterior al Brexit.
La debilidad de la libra hará que los analistas empiecen a pensar en la inflación de precios del próximo año, por lo que se cuestionará lo acertado de que el banco central recortara los tipos de interés tras el Brexit. En el artículo Insight de esta semana señalo la práctica certeza de una estanflación para la libra, que probablemente obligará al Banco de Inglaterra a subir los tipos de interés para sostenerla. Esto podría ocurrir en cualquier momento si la libra sigue cayendo.
La caída de la libra se suma a la mejora previa de los precios de producción de materias primas y materiales, medidos en libras, que en los últimos quince meses han pasado de una caída de aproximadamente el 25 % a una subida de la misma magnitud. Esto supone un giro del 50 % en esta medida de la inflación de precios, lo que indica claramente que las presiones inflacionistas sobre los precios de consumo en el Reino Unido se convertirán en el asunto dominante el próximo año. El dólar se enfrenta a presiones similares, aunque en menor medida, ya que es menos débil que la libra. Los problemas de la libra se reflejan en el siguiente gráfico, que muestra cómo se ha comportado frente al oro.
En un extremo está el yen, donde el precio del oro ha subido un 2 % neto este año, y en el otro, la libra, donde el precio del oro ha subido un 43 %. Así, mientras los operadores ven el oro como una compra o una venta, los ciudadanos de a pie en Gran Bretaña que tienen algo de oro en su cartera han visto cómo el oro hacía exactamente lo que debe hacer: proteger su poder adquisitivo.
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