El oro y la plata continuaron la consolidación de las últimas semanas y fueron saliendo progresivamente de la zona de sobrecompra. Desde el cierre del viernes pasado, el oro bajaba 18 $ a primera hora en Europa esta mañana, hasta 1329 $. La plata, en el mismo período, baja solo seis centavos, hasta 16,60 $.
Sabemos por nuestras investigaciones que este argumento se apoya en terreno resbaladizo, pues se basa en la idea de que aumenta el coste de oportunidad de mantener un activo que no paga intereses. En realidad, el oro tiende a subir con el tiempo en línea con los rendimientos de los bonos hasta que, y solo si, los tipos de interés se elevan lo suficiente como para acabar con el crecimiento del crédito bancario. Esta es la clave para entender la relación. Si la Fed y otros bancos centrales tardan demasiado en subir los tipos, los indicadores adelantados de inflación, como el oro, seguirán subiendo.
Esta semana surgieron más pruebas de que la Fed debería aumentar el tipo de los fondos federales a lo largo de este año. El FMI, en su reciente Perspectivas de la economía mundial, mejoró en un 0,4 % las perspectivas de la economía estadounidense tras el acuerdo presupuestario sobre los recortes de impuestos. Dado que el estímulo fiscal se dirige a la economía no financiera, probablemente se trate de una estimación conservadora que busca un resultado predeterminado.
Esto no es prueba de que las políticas económicas sean acertadas. Está claro que los recortes de impuestos tendrán un efecto estimulante a corto plazo, a medida que se gaste el dinero adicional. Pero, en esencia, son inflacionistas, y ese es el principal problema de 2018.
Este análisis encaja con una perspectiva alcista para el oro, y el gráfico técnico debe interpretarse en ese sentido. Lo reproducimos a continuación.
El oro sigue consolidándose en la región delimitada por las dos líneas de puntos. Además, las medias móviles muestran una formación alcista: ambas suben y la de 55 días está por encima de la de 200 días. El precio del oro ha retrocedido para probar el soporte hacia el extremo inferior del canal de consolidación, donde se sitúa la media móvil de 55 días. Es una configuración alcista de manual, previa a una ruptura al alza esperada.
Dicho esto, las cosas rara vez salen de forma tan sencilla. Los Commercials de Comex, que en esencia fijan el precio, están en posición neta corta y cabe esperar que aprovechen cualquier excusa para trastocar esta perspectiva técnica. Y debemos tener presente que los especuladores con posiciones largas muy apalancadas son animales nerviosos y fáciles de asustar.
Por último, mostramos un gráfico de cómo se ha comportado el oro en las cuatro principales divisas, indexado al mínimo de diciembre pasado.
La brecha que se ha abierto entre el precio del oro en dólares y el de las demás divisas principales refleja la debilidad del dólar: el precio en yenes sube menos de un 1 % y, en euros y libras, solo un 2,4 %. Difícilmente es un movimiento desbocado, dada la perspectiva cada vez más inflacionista de todas las grandes economías.
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