El oro y la plata tuvieron una mala semana: el oro cayó 25 $ hasta un mínimo de 1262 $ en el cierre de Comex de ayer, y la plata 0,50 $. Esta mañana, en horario del Reino Unido, los precios abrieron algo mejor gracias a la demanda física durante la noche, sin duda estimulada por esos precios más bajos. El trasfondo de este mal comportamiento fue la fortaleza del dólar frente a divisas débiles, con el yen, el euro y la libra cayendo con fuerza.
Parece que el mercado ha perdido todo el sentimiento positivo, algo que se refleja en el nivel muy bajo de interés abierto en el mercado de futuros. Estas condiciones son más propias de un mercado que está tocando fondo que de uno a punto de caer bruscamente. Mientras tanto, la demanda minorista parece estabilizarse, con un interés creciente por las monedas en Occidente, y las entregas físicas semanales en Shanghái se han duplicado discretamente en los dos últimos meses. La demanda de oro físico tiene el efecto sigiloso de aumentar el apalancamiento de las posiciones cortas en los mercados de papel.
Sin embargo, parece que los vendedores en corto han vuelto con fuerza, con un buen volumen en Comex el martes pasado y una actividad sólida de nuevo ayer (jueves). El interés abierto en el oro subió y, con un precio a la baja, confirma que los futuros los está impulsando un aumento de las posiciones cortas, muy probablemente en la categoría de dinero gestionado. Se muestra en el gráfico de abajo y se aprecia especialmente desde el 27 de agosto, cuando empezó el descenso actual.
El gráfico de la plata muestra los mismos síntomas de ventas en corto, tras una fuerte caída del interés abierto entre el 25 y el 27 de agosto y un salto brusco ayer de unos 3700 contratos. En el caso de la plata parece haber un soporte sólido en el nivel de 19 $.
No basta con decir que un dólar fuerte llevará automáticamente a una caída duradera del precio del oro. La fortaleza del dólar en las últimas semanas ha reflejado sobre todo la debilidad de otras divisas principales: el yen sufrió una caída más que esperada dada la situación financiera cada vez peor de Japón, el BCE recortó los tipos de interés de casi nada a prácticamente nada, y la libra se ha visto sacudida por el creciente apoyo a la independencia de Escocia. Nada de esto refleja una economía estadounidense estancada, y no ha cambiado la perspectiva de los tipos de interés en EE. UU. que pudiera respaldar al dólar.
Un factor más válido para el precio del oro es el cambio en la percepción del riesgo financiero y sistémico. Los mercados actuales de renta variable y bonos, que suben con una volatilidad decreciente, muestran claramente que se consideran mercados de bajo riesgo. Esta situación puede prolongarse un tiempo, como confirmará cualquiera que haya vendido demasiado pronto en una burbuja; pero la forma más segura de perder dinero, salvo a muy corto plazo, es invertir en bonos y acciones sobrevalorados en lugar de en oro sobrevendido, partiendo de que la percepción del riesgo se normalizará.
Próxima semana
Lunes.
Eurozona: indicador Sentix.
Japón: oferta monetaria M2, encuesta Economy Watchers.
EE. UU.: crédito al consumo.
Martes.
Japón: confianza del consumidor, pedidos de maquinaria básica, IPC, actas del BoJ.
Reino Unido: producción industrial, balanza comercial.
Miércoles.
EE. UU.: inventarios mayoristas.
Jueves.
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, déficit presupuestario.
Viernes.
Japón: utilización de la capacidad, producción industrial (final).
Reino Unido: producción de la construcción. Eurozona: empleo, producción industrial.
EE. UU.: índice de precios de importación, ventas minoristas, inventarios empresariales.