Los precios del oro y la plata bajaron durante la primera mitad de la semana, y el oro cayó 70 dólares hasta un mínimo de 1274 dólares la mañana del miércoles. El nivel de 1300 dólares se consideraba un soporte que falló estrepitosamente, y esto es lo que ha influido en los comentaristas y los estrategas de inversión. En los mercados financieros, la opinión bajista abruma a los pocos alcistas. Al parecer, la demanda física que está drenando los mercados a los precios actuales no cuenta para nada.
Como la materia y la antimateria, esto me recuerda al año 2000, cuando cualquier estudioso de la psicología de masas que hubiera leído el clásico relato de Charles Mackay sobre la burbuja de los mares del Sur debería haber sido consciente de los paralelismos con la burbuja de las puntocom de entonces. Lo mismo ocurre hoy con el extremo opuesto en el oro y la plata: todos los especuladores están sentados en el mismo lado de una barca muy inestable.
Por eso se ignoran las extraordinarias condiciones actuales del mercado: los bancos de metales preciosos en largo en Comex frente a posiciones cortas récord, y los tipos forward del oro negativos durante todo un mes. Estos reflejos de una psicología de masas negativa son tan extremos como es posible, con un sentimiento de mercado tan negativo como era de alcista el de las puntocom hace 13 años.
Mis lúgubres opiniones sobre los juicios de valor de moda fueron desestimadas entonces, como lo son ahora. Hoy quedan resumidas en el siguiente gráfico del oro. La línea amarilla está ajustada por el aumento de la cantidad de oro desde enero de 2000 y por el aumento de la cantidad de efectivo y depósitos en dólares estadounidenses. Esto nos da el precio del oro de hoy medido en dinero de enero de 2000.
La línea roja no está ajustada. La línea amarilla muestra que el precio ajustado solo ha aumentado 100 dólares, de 283 dólares en enero de 2000 al mínimo del mes pasado de 1200 dólares nominales. Es decir, desde el momento en que los inversores se deleitaban con la perspectiva de una riqueza puntocom perpetua hasta que se ha comprendido que todo nuestro sistema financiero tiene graves fallos, posiblemente fatales, el oro en realidad ha subido menos de un 40 %.
Es un error común asumir de forma automática que el dólar, o cualquier otra divisa, permanece inalterado a efectos del cálculo de precios. Ninguno de los informes de investigación que llegan a mi mesa aborda esta cuestión.
La próxima semana
Estos son los anuncios de la próxima semana.
Lunes: Utilización de la capacidad productiva y producción industrial de Japón. Déficit presupuestario de EE. UU.
Martes: IPC del Reino Unido, precios de producción y de consumos intermedios, precios de la vivienda de la ONS. Producción industrial de la eurozona. Índice de precios de importación, ventas minoristas e inventarios empresariales de EE. UU.
Miércoles: Ganancias medias y tasa de desempleo del Reino Unido. Desempleo de la eurozona. Índice de precios de producción de EE. UU.
Jueves: Ventas minoristas del Reino Unido. IPC de EE. UU., encuesta Empire State, solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, utilización de la capacidad productiva, producción industrial, encuesta NAHB de constructores, encuesta de la Fed de Filadelfia.
Viernes: Cuenta corriente, IPCA y balanza comercial de la eurozona. Permisos de construcción, inicios de viviendas y costes laborales unitarios de EE. UU.