A pesar de las primas persistentes de Comex sobre el oro y la plata al contado de Londres, los contratos de ambos metales cerraron a la baja esta semana: el oro cae 54 $ desde el viernes pasado y cotiza a 1673 $ en Europa esta mañana, y la plata pierde 0,34 $ y cotiza a 14,86 $ en el mismo periodo.
En las últimas semanas, los swaps de Comex (las mesas de negociación de los bancos de metales preciosos) han tenido dificultades para cerrar sus posiciones cortas. En lo que parece haber sido un desplome coordinado del interés abierto, el precio del oro subió. Lo muestra nuestro siguiente gráfico.
Que el precio del oro suba mientras el interés abierto cae indica que hay un «bear squeeze» (estrangulamiento de los bajistas) en marcha. Este caso no tiene precedentes. Sin embargo, desde que el interés abierto tocó fondo el 8 de abril, ha empezado a subir de nuevo. Lo que parece estar ocurriendo es que los nuevos intentos de cerrar posiciones cortas encuentran la resistencia de compradores decididos que aprovechan la ocasión para reconstruir sus posiciones.
El problema de los operadores de swaps se muestra en nuestro siguiente gráfico, actualizado al 21 de abril, la última publicación disponible del informe Commitment of Traders.
Estaban en corto neto con 171 620 contratos, una posición todavía extrema, sobre todo cuando todos los grandes bancos centrales prometen una inflación monetaria sin límites.
Además, los cuatro mayores operadores no han podido reducir sus posiciones, como muestra la hoja de cálculo siguiente.
Sus posiciones cortas netas llevan creciendo sin pausa desde el 17 de marzo, y es perfectamente posible que uno de los cuatro grandes concentre un número desproporcionado de ellas. Ahora que el interés abierto parece repuntar de nuevo, los swaps y los cuatro mayores operadores se enfrentan a una nueva presión sobre sus posiciones.
Si las cifras del informe Commitment of Traders del martes pasado, que se publicarán esta noche, muestran que los swaps o los cuatro mayores operadores siguen en apuros, deberíamos prepararnos para un posible impago de un miembro compensador. El bajo volumen de negociación del oro en Comex indica que las posiciones cortas siguen siendo un problema considerable.
Todo este episodio ha tenido que ser una llamada de atención para los operadores confiados y, como resultado, los futuros de metales preciosos de Comex perderán inevitablemente peso. Comex ha sido el medio con el que el sistema establecido controla los precios del oro. La expansión del interés abierto absorbe la demanda especulativa y la desvía de los mercados físicos. Además, el hecho de que los contratos y las opciones de Comex estén designados como inversiones reguladas mientras que los metales físicos no están regulados ha animado a los fondos de inversión a limitar su participación especulativa a los futuros y las opciones, sin ejercer presión sobre las existencias de metal precioso no asignado.
Pero los ETF físicos absorben cada vez más liquidez de las cámaras acorazadas de Londres, lo que añade presión sobre los mercados de papel. No sorprende que Scotia Bank anunciara esta semana que cerraba todo su negocio de metales preciosos. Sin duda, vendrán más.
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