Tras establecer cierto soporte la semana pasada, los metales preciosos continuaron su rally esta semana, con un miércoles especialmente fuerte.
En su mejor momento, el oro alcanzó un máximo intradía de 1265 $ antes de bajar hasta los 1247 $ ayer (jueves) y subir hasta los 1251 $ a primera hora de la negociación europea de esta mañana. La plata, en el mismo periodo, cayó desde su máximo de mitad de semana de 17,04 $ hasta los 16,45 $, antes de subir hasta los 16,73 $ esta mañana.
Tras una caída especialmente perniciosa, el oro y la plata necesitaban de todos modos una cierta consolidación. Como escribí en el informe de la semana pasada, desde el punto de vista técnico parecía probable un repunte para poner a prueba la oferta superior del oro en los 1250 $ (16,95 $ en el caso de la plata), y eso ocurrió con bastante rapidez. El oro y la plata se pasaron de la raya porque la lucha de poder entre el presidente Trump y el establishment neoconservador (sobre todo en los servicios de inteligencia, pero también con senadores como John McCain) salió a la arena pública. El miércoles se habló abiertamente de un proceso de destitución, y ese fue el día en que el oro subió 22 $.
Hay un viejo dicho en política: no te enfrentes al Ayuntamiento. A Trump no le importan las reglas, así que este viaje va a ser accidentado. Las esperanzas iniciales de que The Donald sacara a Estados Unidos del estancamiento se han esfumado. El dólar ha perdido todas sus ganancias y parece asentado en una nueva tendencia bajista. La esperanza ha dado paso a la disfunción.
Antes de analizar las implicaciones, veamos el precio del oro en las demás divisas principales, que es nuestro siguiente gráfico.
La debilidad del dólar se refleja en el escaso rendimiento del oro en estas divisas principales. Mientras que el precio en dólares ha subido un 8 % este año, la subida en el resto de las divisas es de solo un 3 %. Cierto es que esto llega tras una volatilidad considerable en la libra esterlina y el euro.
El dólar parece estar en una tendencia bajista que, si continúa, tendrá implicaciones importantes no solo para los metales preciosos, sino para todos los mercados, incluidas las materias primas. Y esto ocurre a pesar de que la Fed es el único gran banco central que intenta normalizar los tipos de interés (es decir, subirlos) y reducir los activos de su balance.
Esta semana se publicó el último índice de precios de producción de EE. UU., que subió un 0,5 % inesperado y registró un aumento interanual del 2,5 %. Ahora imagina cómo evolucionará esa cifra con un dólar cada vez más débil. Es evidente que la inflación de precios será un problema creciente, y lo último que quiere la Fed por ese motivo es que el dólar se debilite mucho más.
Dejando ese asunto a un lado por un momento, la demanda china de materias primas y materiales industriales va a llevar sin duda a precios más firmes durante el resto del año. A corto plazo esta tendencia se ha revertido temporalmente porque China ha pinchado la burbuja de los productos de gestión patrimonial. Los WMP, plenamente conscientes de que el Gobierno chino es un comprador importante y constante de materiales industriales, se estaban anticipando a las compras del Gobierno. No sorprende que el Gobierno interviniera para frenarlo, pero la liquidación de estas posiciones especulativas probablemente esté llegando a su fin.
Así pues, lo previsible es que los precios de las materias primas, en particular los metales básicos, suban con fuerza en la segunda mitad de este año. Si a esto se suma la debilidad del dólar, se está gestando un problema de estanflación para la divisa estadounidense. Aunque no podemos descartar una nueva caída del precio del oro en dólares, quizá hasta probar el nivel de los 1200 $, apostar por ello requeriría mucho valor por parte de un operador.
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