El oro y la plata fueron a la baja esta semana, y sus precios en dólares cayeron aproximadamente un 2,5 % y un 1,5 %, respectivamente.
Es una continuación de la tendencia de la semana anterior, que registró caídas mayores. Desde el 1 de enero hasta hoy, en las primeras operaciones de la mañana en Europa, el precio del oro en dólares sube un 15,14 % y el de la plata, un 17,7 %. Así que, aunque los precios han bajado este mes, quienes tienen metales preciosos lo han hecho mejor que quienes están expuestos a otras clases de activos.
Un rasgo destacable ha sido la fuerte contracción del interés abierto del oro en el Comex, que en las últimas ocho sesiones ha caído en 71.400 contratos, hasta una cifra más normal de 525.094. Esta contracción guarda, en términos generales, correlación con la caída del precio del oro, como muestra nuestro segundo gráfico.
La relación entre el precio y el interés abierto muestra que el impulso de finales de abril, tras fracasar al principio en su intento de frenar la subida del precio, logró contenerlo a partir del 4 de mayo. Como operación para impedir que subiera el precio del oro, parece que los bancos de metales preciosos no solo lo consiguieron, sino que además obtuvieron beneficios sustanciales, al cerrar sus posiciones bajistas desde el nivel de 1275 $ en un mercado a la baja a partir del 17 de mayo. Esto queda muy bien ilustrado en el siguiente gráfico, el de posiciones netas de swaps, que alcanzó un récord de 141.232 contratos netos negativos el 17 de mayo (la última fecha registrada en el momento de escribir esto).
A ojo, solo esta categoría habrá reducido su posición neta en unos 50.000 contratos desde el 17 de mayo y los 1279 $, con beneficios de entre 150 y 200 millones de dólares. ¡Qué gozada poder emitir contratos cortos sin límite!
La posición en la plata es notablemente distinta: sigue sobrecomprada y el interés abierto apenas se reduce. Se muestra en el siguiente gráfico.
Fíjate en la divergencia entre el precio y el interés abierto. El interés abierto solo ha bajado 5.500 contratos desde el 17 de mayo, mientras que el precio ha caído un 8 %. ¿Será que los swaps irán a por la plata a continuación?
No se puede descartar, porque los fondos de cobertura siguen en posición neta larga en un grado significativo. Sin embargo, en la negociación diaria, la plata ha resistido bien últimamente cuando el oro ha estado débil, lo que podría indicar un repunte de la demanda industrial, en relación con la oferta física, en los niveles actuales.
Al analizar la negociación de metales preciosos, no podemos ignorar la evolución del dólar estadounidense. Al fin y al cabo, los especuladores no compran ni venden oro tanto como venden o compran dólares. El oro es solo uno de los activos de contrapartida implicados; los demás pertenecen a varias categorías: bonos del Tesoro de EE. UU., si se trata de una apuesta sobre la inflación o los tipos de interés; divisas, por factores específicos de cada par; índices de materias primas, por los tipos de interés y la demanda económica prevista; y oro, por los tipos de interés y el riesgo sistémico. Por eso no es casualidad que los intentos de la Fed de alejar a los mercados de los tipos negativos del dólar y devolverlos a la «normalización» mediante declaraciones hayan debilitado los metales preciosos.
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