El oro cotizado en dólares apenas cambió durante el primer trimestre de 2015, pero la plata tuvo un buen comportamiento, con una subida del 7 %.
En unos mercados en general volátiles en todas las clases de activos, la plata solo fue superada por el índice Nikkei 225. Esto se compara con una subida del 3 % del NASDAQ, del 2,6 % del bono estadounidense a largo plazo y del 1 % del Standard &Poors.
La opinión de consenso de que el dólar seguirá subiendo es casi total, y es la otra cara de la operación con oro. Pero aunque el dólar ha subido, el oro no ha caído: en otras divisas ha ganado valor, y la principal excepción es el yen, que se ha estado consolidando frente al dólar tras la debilidad del año pasado. El oro cotizado en las demás divisas principales se muestra en el siguiente gráfico.
Al quedar sin cambios en dólares durante el trimestre, el oro superó a la mayoría de las demás clases de activos: el petróleo crudo cayó un 15 %, el euro un 12,2 %, la libra esterlina un 5,1 % y el cobre un 2,2 %. El comportamiento del oro y de la plata se produce en un contexto de creciente pesimismo sobre la deflación global en relación con Estados Unidos, con la categoría Managed Money (MM) del oro en Comex aumentando sus posiciones cortas hasta niveles récord, como muestra el siguiente gráfico, actualizado hasta el martes de la semana pasada.
Los fondos de cobertura que venden futuros de oro están comprando dólares y no necesariamente expresan una opinión sobre el oro, más allá de que hay que vender algo para comprar dólares. Por lo tanto, si hay un cambio de sentimiento contra el dólar, esto podría tener un efecto drástico en los precios del oro y la plata, porque casi con seguridad desencadenaría un fuerte cierre forzoso de posiciones cortas.
Esta situación de mercado pareció impulsar los precios al alza en la sesión del miércoles, el primer día del nuevo trimestre. Hasta ese momento, varios mercados parecían débiles ante el ajuste de posiciones de fin de trimestre, una influencia que ya ha pasado. El oro subió hasta 27 dólares, más de un 2 %, el miércoles antes de cerrar en 1204 dólares. La plata subió hasta 0,55 dólares, un 3,3 %, antes de cerrar en 16,95 dólares.
En general, la negociación es escasa por las vacaciones de Semana Santa, con muchos mercados cerrados tanto el Viernes Santo como el Lunes de Pascua.
De cara al segundo trimestre, la principal preocupación debe ser la unanimidad de opinión de que el dólar reina sobre todo lo demás. La certeza con la que la inmensa mayoría de los fondos de cobertura, bancos y otros inversores mantienen esta opinión recuerda a la psicología de los inversores de septiembre de 1987, cuando unas pocas semanas después los mercados de renta variable se desplomaron de repente sin más motivo que el hecho de que todos estaban totalmente invertidos y no quedaba nadie para comprar. Si el dólar sufre una corrección importante, debería reflejarse en una mejor perspectiva para los metales preciosos, partiendo de una base sólida.
La próxima semana
Lunes
Japón: indicador adelantado.
Eurozona: indicador Sentix.
EE. UU.: índice ISM no manufacturero.
Martes
Reino Unido: índice de precios de la vivienda de Halifax, PMI de servicios CIPS/Markit.
Eurozona: PMI compuesto, IPP.
EE. UU.: Optimismo del consumidor IBD, crédito al consumo.
Japón: balanza por cuenta corriente
Miércoles
Eurozona: ventas minoristas.
Japón: tipo de interés a un día del Comité de Política Monetaria del BoJ, encuesta Economy Watchers.
Jueves
Reino Unido: balanza comercial, reunión del Comité de Política Monetaria del BoE y decisión sobre los tipos.
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, inventarios de mayoristas.
Japón: datos de préstamos bancarios.
Viernes
Reino Unido: producción de la construcción, producción industrial, producción manufacturera.
EE. UU.: índice de precios de importación, déficit presupuestario.
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