Esta fue la semana en la que Rusia atacó Ucrania y destruyó su capacidad militar. Europa se despertó el jueves por la mañana con esta noticia, y el oro y la plata se dispararon al alza antes de retroceder hasta cerrar el día con pérdidas netas. En la semana, el oro sube 11 $ y la plata se sitúa en 24,20 $, 30 centavos más. Nuestro siguiente gráfico muestra el detalle por medias horas de los movimientos del oro durante la semana.
El oro había ido subiendo de forma gradual hasta la noche del miércoles, y después se disparó en la sesión matinal del jueves en Europa, hasta tocar los 1974 $. Cuando arrancó la negociación en Comex, con la sesión de EE. UU., no hubo continuidad y las tomas de beneficios se impusieron, lo que hizo caer el precio del oro hasta cerrar con una pérdida neta de 5 $. El volumen en Comex fue alto, pero no excesivo.
Al analizar este movimiento, conviene recordar que el interés abierto en Comex ya había subido hasta los 618 186 contratos, lo que indica un mercado muy sobrecomprado. Nuestro siguiente gráfico lo sitúa en su contexto histórico.
Es raro ver un interés abierto de más de 600 000 contratos. Basta con que los compradores hagan una pausa para que empiecen las tomas de beneficios y se activen los stops, lo que provocaría una cascada de caídas de precios. El interés abierto aún no ha descendido, lo que sugiere que cualquier respiro en los titulares sobre Ucrania llevará a un mayor desmantelamiento de posiciones largas, alentado, como siempre, por los bancos de metales preciosos, que representan la mayor parte de las posiciones cortas netas.
Son juegos de especuladores que se desarrollan en los mercados de derivados, y podemos suponer que impulsores similares actúan en el mercado de futuros de Londres, mucho mayor pero no declarado. Sin embargo, las entregas físicas en Comex se han reanudado tras una pausa: en las últimas cinco sesiones de negociación fueron 143 800 onzas de oro y 3,87 millones de onzas de plata. La nueva oferta sigue limitada por la covid en algunas minas, y los problemas de la cadena de suministro que han afectado a otras materias primas también restringen a veces la producción de las refinerías, en un momento de demanda física creciente.
También debemos plantearnos si el oro es el activo refugio durante una guerra. Es cierto que quienes puedan verse afectados directamente huirán de las alternativas en divisas. Pero para los mercados globales importa mucho más cómo cambia una guerra las perspectivas de las divisas fuera de la región más afectada. Si es probable que se socaven la credibilidad y el poder adquisitivo de las divisas globales, cabe esperar que suban los precios del oro y la plata.
Rusia ha dejado claro que, si Estados Unidos y otros miembros de la OTAN intentan imponer sanciones, responderá restringiendo el suministro de energía. El siguiente tuit del presidente ruso Medvédev expone con claridad la postura de Rusia.
2 € por metro cúbico de gas natural es más del doble de los precios actuales. Sin embargo, la respuesta inmediata de Occidente ha sido aplicar planes que dificultarían que Rusia suministre energía y petróleo a Occidente y que cobre por ello. Cada vez está más claro que asistimos a una guerra financiera que probablemente hará subir mucho más los precios de la energía y de las materias primas. En ese caso, cuando se resuelva la actual situación de sobrecompra, los precios del oro y la plata subirán de forma significativa.
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