El dólar continuó esta semana su avance frente a las principales divisas, y los precios del oro y la plata se resintieron en consecuencia.
Los bajistas han mantenido el control, como muestran los siguientes gráficos de precios e interés abierto de Comex.
En ambos casos el interés abierto ha ido en aumento, lo que indica una posición corta sustancial y creciente, aunque el de la plata cayó con fuerza con un volumen elevado el miércoles por motivos técnicos: parece que alguien traspasó 6.000 contratos del futuro de diciembre a una posición en opciones. La otra cara de la operativa en metales preciosos es un dólar fuerte, unas bolsas fuertes y unos mercados de bonos sólidos, lo que en conjunto indica que los gestores de carteras son unánimemente alcistas e ignoran el riesgo. El tiempo dirá si esta visión panglossiana está justificada.
La plata ha sido especialmente vulnerable, y la ratio oro/plata se sitúa ya en casi 75 veces. No carece de precedentes, pero puede considerarse extrema. El resultado es que la demanda minorista de monedas y lingotes de plata se ha disparado, y en el caso de las monedas ha dejado a la Casa de la Moneda de EE. UU. sin existencias de águilas de plata. La demanda de monedas de oro y lingotes pequeños también ha despegado, y los distribuidores de Alemania y Austria informan de un negocio dinámico. La demanda en China y la India también ha aumentado de forma notable en las últimas semanas, y la Bolsa del Oro de Shanghái comunicó esta mañana entregas de 47,45 toneladas en la semana que terminó el 7 de noviembre, casi el doble del ritmo de julio.
Si los ciudadanos de China y la India están aumentando sus compras, es una apuesta razonable que otros asiáticos también lo estén haciendo. El gran ETF, GLD, ha perdido solo 28 toneladas desde mediados de octubre, apenas lo suficiente para marcar una diferencia, por lo que no sorprende que, según los tipos GOFO, el oro esté ahora en fuerte backwardation.
Las noticias económicas globales de esta semana no han sido alentadoras, con evidencias crecientes de condiciones de recesión en Japón y de su desarrollo en la eurozona. Las dificultades de la eurozona están afectando al Reino Unido, y el descenso del yen, el euro y la libra frente al dólar estadounidense confirma este diagnóstico. En algún momento, estas dificultades económicas repercutirán en la economía de EE. UU., y sin una acción monetaria agresiva de la Fed es difícil seguir siendo alcista en renta variable. Además, es probable que los bonos experimenten un aumento de la oferta a medida que los déficits públicos vuelvan a ampliarse y las empresas busquen liquidez.
Dicho de otro modo, los mercados financieros reflejan hoy muy poco riesgo, una situación que probablemente cambie de forma radical en los próximos meses. Siendo así, es probable que se produzca una reevaluación positiva de los precios del oro y la plata.
En resumen, el titular de hoy es la continuación de la tendencia bajista en los metales preciosos, impulsada por un dólar fuerte. Esto ignora que la demanda de metal precioso físico está aumentando de forma significativa en estos niveles, y que lo que prevalece no es la fortaleza del dólar, sino el debilitamiento de las divisas extranjeras, provocado por una contracción del crédito, real o anticipada. Todo apunta a que la aversión al riesgo será sustituida por la propensión al riesgo en los próximos meses.
La próxima semana
Lunes.
Eurozona: indicador Sentix.
Japón: datos de préstamos bancarios, cuenta corriente.
Martes.
Japón: encuesta Economy Watchers, confianza del consumidor, oferta monetaria M2.
Miércoles.
Reino Unido: ganancias medias, variación del número de solicitantes de subsidio, tasa de desempleo de la OIT.
Eurozona: producción industrial.
EE. UU.: inventarios mayoristas.
Japón: pedidos de maquinaria básica.
Jueves.
Japón: utilización de la capacidad, producción industrial (final).
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, déficit presupuestario.
Viernes.
Reino Unido: producción de la construcción.
Eurozona: PIB (1.ª estimación), IPCA.
EE. UU.: índice de precios de importación, ventas minoristas, confianza de la Universidad de Michigan, inventarios empresariales.