Hace tres semanas, la categoría de dinero gestionado de Comex realizó su mayor apuesta registrada en tiempos recientes a que la plata seguiría bajando, y apostó también con fuerza a que el oro caería por debajo de los 1200 $. Como suele ocurrir cuando los operadores se comprometen tan masivamente con un resultado de precios, acaban sufriendo pérdidas dolorosas.
Para aumentar la desdicha de los bajistas, el análisis técnico se está volviendo positivo para ambos metales. La plata, por ejemplo, ha roto su tendencia bajista de tres años con buen volumen de negociación, como se muestra en el gráfico siguiente.
Hay que trabajar algo más en este gráfico antes de desafiar la fuerte oferta que hay por encima del nivel de los 26 $, pero ofrece un buen margen inicial para la tendencia alcista.
Es posible que el gráfico del oro también esté rompiendo por fin al alza, con la media móvil de 200 días en 1288 $ y empezando a tomar una tendencia ascendente. Para muchos operadores, que el precio esté por encima de su media móvil a largo plazo y que esta, además, esté subiendo es la definición básica de una tendencia alcista. El primer gran obstáculo está en 1420 $, y si el precio del oro logra superarlo, los operadores buscarán romper la posible oferta de 1520 $ o más. Esto se muestra en nuestro segundo gráfico.
Las posiciones cortas en Comex se están deshaciendo con bastante rapidez, como cabría esperar. Pero volverse alcista nunca es sencillo para los fondos de cobertura y los operadores algorítmicos, que a menudo necesitan volverse bajistas respecto a otra cosa, y aquí tenemos que fijarnos en los fundamentos, en particular en las perspectivas económicas.
La noticia más destacada del miércoles fue la fuerte revisión a la baja del PIB estadounidense del primer trimestre: de un aumento anualizado inicial del 0,1 % a una enorme caída del 2,9 %. El golpe fue aún mayor por el deflactor, que, con solo un 1,3 %, subestima claramente la verdadera inflación de precios. Incluso el deflactor ficticio del Gobierno probablemente registrará en torno al 1,8 % en el segundo trimestre, cerca del objetivo del 2 % de la Fed. Como de costumbre, los analistas de Wall Street siguen siendo optimistas para el segundo trimestre, pero las señales de las encuestas recientes a empresas y consumidores han tendido a decepcionar. Además, las cifras oficiales iniciales del gasto en servicios de abril y mayo, que representa el 68 % del PIB, muestran muy poco crecimiento en los dos primeros meses del trimestre actual.
A estas malas noticias se suma que el crecimiento de la cantidad de dinero fiduciario en dólares se frenó casi por completo en abril, lo que sugiere que las condiciones crediticias de fondo se están endureciendo con rapidez. El endurecimiento monetario son malas noticias para una economía que parece desacelerarse de forma brusca e inesperada mientras los precios suben. Tenían una palabra para eso: estanflación. Estas eran las condiciones que prevalecieron durante el mercado alcista del oro en la década de 1970.
La combinación de una economía que se desacelera, unas condiciones crediticias más estrictas y una inflación de precios creciente también supone una tensión cada vez mayor para el sistema financiero. Según las actas recientes del FOMC, esto parece estar pillando por sorpresa a la Fed, por lo que podría ser necesaria una nueva intervención. Este podría ser un motivo para que los operadores se vuelvan negativos con la renta variable y alcistas con el oro y la plata en los próximos meses.
Anuncios de la próxima semana
Lunes.
Japón: inicios de viviendas, pedidos de construcción.
Eurozona: oferta monetaria M3, IPCA adelantado.
Reino Unido: oferta monetaria M4, aprobaciones de hipotecas, crédito neto al consumo.
EE. UU.: PMI de Chicago, ventas de viviendas pendientes.
Martes.
Japón: encuesta Tankan, venta de vehículos.
Reino Unido: índice de precios de la vivienda de Halifax.
Eurozona: PMI manufacturero.
EE. UU.: PMI manufacturero, gasto en construcción, ISM manufacturero.
Miércoles.
Eurozona: IPP.
EE. UU.: encuesta de empleo de ADP, pedidos de fábrica.
Jueves.
Eurozona: PMI compuesto, PMI de servicios, comercio minorista, tipo de depósito del BCE.
Reino Unido: PMI de servicios CIPS/Markit.
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, nóminas no agrícolas, balanza comercial, desempleo, índice ISM no manufacturero.
Viernes.
EE. UU.: festivo.