En su mejor semana en mucho tiempo, el oro y la plata continuaron su avance frente a todas las divisas. Frente al dólar, el oro subió 62 $ en la semana y cotizó a 1502 $ a primera hora de la sesión europea, y la plata subió 80 centavos hasta los 17,00 $.
No es de extrañar que el oro, que alcanzó su máximo intradía de 1510,43 $ el miércoles, esté tomando aliento en una cifra redonda. Pero hasta ahora, cada caída por debajo de los 1500 $ ha vuelto a atraer compras. Aunque técnicamente está sobrecomprado y es vulnerable a la toma de beneficios, esto indica que los gestores de fondos, perennemente infraponderados, están reconsiderando sus asignaciones, y no que los especuladores se estén volviendo demasiado codiciosos. Si es así, se explica el imparable impulso técnico que sustenta el movimiento del precio.
Nuestro siguiente gráfico ilustra esta situación técnica.
¡Despegue lunar! Tras pasar tres años en una enorme consolidación e impulsado por una venta por capitulación el pasado septiembre, el precio tiene mucho que recuperar. El impulso que lo respalda, si se tratara de una acción, parecería insostenible. Pero esto es oro, dinero, no una inversión convencional, a pesar de lo que piensan la mayoría de los occidentales.
Parece que el oro ha subido, pero gran parte del cambio de precio debería atribuirse a la caída de las divisas. Visto así, el análisis técnico convencional, que asume que toda la subjetividad del precio reside en la inversión y que la divisa es una constante, tiene sus limitaciones. Es evidente que el cambio de los fundamentos entre el oro y el conjunto de las divisas fiduciarias está en la raíz de las variaciones del precio del primero.
Esto sugiere que por fin ha llegado el momento por el que todos los entusiastas del oro llevaban rezando. En este caso, la relación oro/dólar parece reflejar la inflación monetaria prevista, dadas las crecientes señales de que la economía mundial tiene problemas, las menguantes perspectivas de un acuerdo comercial entre EE. UU. y China, y la certeza de que los bancos centrales empezarán a expandir su oferta monetaria como respuesta. Cada vez está más claro que también aumenta la probabilidad de que los tipos de interés negativos se extiendan y se hagan más profundos.
La constatación de que el sistema de dinero fiduciario está roto debe de ser la razón principal de la subida del oro. Y no se trata solo del dólar como moneda de reserva, como ilustra nuestro siguiente gráfico de las cuatro divisas principales, reponderadas a base 100 al final del mercado bajista del oro posterior a 2011.
La ruptura al alza se repite en las cuatro divisas. Desde diciembre de 2015, el precio del oro ha subido un 23,5 % en yenes, un 38 % en euros, un 43 % en dólares estadounidenses y un 75 % en libras esterlinas (que ha estado excepcionalmente débil).
Si los precios del oro siguen subiendo, existe el peligro de que, en los mercados de capitales, que tienen muy poco oro físico respaldando una montaña de derivados en papel, uno o más bancos de metales preciosos puedan tener dificultades financieras. Según la experiencia previa, los problemas sistémicos en un mercado tan sensible se resuelven cuando los bancos de metales preciosos se unen para hundir el precio. Todo indica que una venta de, por ejemplo, 10 000 o 20 000 contratos de Comex solo frenaría temporalmente el movimiento del precio, porque se trata de un problema de divisas, no del oro.
Mientras tanto, la plata va recortando distancias, con la relación oro/plata todavía en un nivel muy alto, de 88 veces. Con el precio del oro impulsado por la caída de las divisas fiduciarias, la relación debería bajar de forma sustancial.
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