El oro y la plata siguieron a la baja a lo largo de la semana: esta mañana, en las primeras operaciones en Europa, el oro cotizaba a 1.145 $ y la plata a 15,02 $.
Estos precios están cerca de los más bajos que hemos visto desde 2010. Al mismo tiempo, las acciones han repuntado con fuerza y el índice S&P 500 está a un paso de su máximo histórico.
Es un mundo de locos. En la Bolsa de Nueva York, la deuda con margen ha alcanzado récords históricos, con 500.000 millones de dólares, aproximadamente el doble que en el máximo de la burbuja puntocom en 2000, cuando las valoraciones subieron hasta los niveles más altos jamás registrados. Y esto ocurre en un momento en que las bolsas chinas han entrado, como mínimo, en un mercado bajista serio y, en el peor de los casos, en un desplome al estilo de 1929.
Compárese esta exuberancia irracional con la situación del mercado del oro: los fondos de cobertura nunca habían sido tan bajistas, y sus posiciones cortas en oro (dinero gestionado) en Comex están en máximos históricos, como muestra el gráfico siguiente (la línea de puntos es la media a largo plazo).
Incluso el equilibrio entre posiciones largas y cortas, la posición neta, ha caído hasta los 2.099 contratos, el nivel más bajo registrado.
Estas son las posiciones que revela el informe Commitment of Traders (COT) del martes 7 de julio. Desde entonces, el interés abierto del oro ha subido con fuerza mientras el precio caía, lo cual solo puede ocurrir si se han abierto aún más posiciones cortas. El interés abierto se muestra en el siguiente gráfico.
El interés abierto ha aumentado en 18.575 contratos desde el último informe COT. Si suponemos que estos contratos corresponden a fondos de cobertura que han vendido aún más posiciones cortas tras el acuerdo de Grecia para iniciar nuevas negociaciones, las posiciones cortas de los fondos de cobertura no solo se habrán disparado hasta unos 120.000 contratos sin precedentes (el equivalente a 373,24 toneladas), sino que por primera vez estarán en posición neta corta.
La situación de la plata el 7 de julio era aún más extraña: los contratos cortos del dinero gestionado sumaban 56.859, que, a 5.000 onzas cada uno, representan un tercio de la producción minera anual. El único factor atenuante es que el interés abierto ha disminuido en unos 9.000 contratos desde el martes 7 de julio. No tenemos forma de saber, antes de las cifras del COT de esta noche, si en conjunto están capitulando las posiciones largas o las cortas del dinero gestionado; pero si el oro sirve de guía, podrían ser las largas. El siguiente gráfico muestra la última posición conocida.
En ambos metales, estas posiciones extremas se dan en un momento de liquidez baja y decreciente en los mercados subyacentes de metal precioso. Los fondos de cobertura no solo ignoran este factor importante, sino que además parecen no darse cuenta de que los operadores profesionales están cerrando sus posiciones.
Vemos que los extremos de los extremos son la norma en unos mercados financieros que parecen ajenos al riesgo. Sin duda, los fondos de cobertura que han vendido en corto futuros de metales preciosos para comprar acciones les ha ido bien, y quizá confíen en que los bancos centrales respalden esta estrategia: una opción de venta de Yellen para las acciones y una opción de compra para el oro. Pero, como hoy puede confirmar el Banco Popular de China, esta estrategia no es infalible, y cuando sale mal, sale muy mal.
La próxima semana
Lunes
Zona euro: balanza por cuenta corriente.
Reino Unido: tendencias industriales de la CBI.
Japón: el BoJ publica las actas.
Martes
Japón: indicador adelantado (final).
Reino Unido: endeudamiento público.
Miércoles
Japón: índice de actividad de todas las industrias, comercio con despacho de aduanas.
Reino Unido: se publican las actas del MPC del BoE.
EE. UU.: índice de precios de la vivienda de la FHFA, venta de viviendas existentes.
Jueves
Reino Unido: aprobaciones de hipotecas de la BBA, ventas minoristas, comercio de distribución de la CBI.
Zona euro: confianza del consumidor (avance).
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, indicador adelantado.
Viernes
Zona euro: PMI compuesto (avance), PMI manufacturero (avance).
EE. UU.: PMI manufacturero (avance), venta de viviendas nuevas.
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