Continúa la consolidación de las subidas de junio en el oro y la plata.
Como era de esperar, los analistas técnicos hablan ahora de caídas de precios: esperan que el oro pruebe la media móvil de 55 días, situada actualmente en 1280 $, y posiblemente la de 200 días, que está en 1195 $. Anoche (jueves) el oro cerró a 1333 $ y la plata a 19,80 $.
Ya veremos. No hay duda de que, desde el punto de vista técnico, ambos metales aparecen muy sobrecomprados y expuestos a una corrección significativa. Además, la categoría Managed Money de Comex muestra posiciones largas récord y es vulnerable a una sacudida. No es de extrañar que los analistas técnicos hayan cambiado de postura.
A decir verdad, se equivocaron durante la subida y solo cambiaron de opinión cuando las tendencias alcistas del oro y la plata ya estaban firmemente asentadas. Anunciaron un suelo únicamente después de que el oro subiera un 20 % frente al dólar, un 5 % por debajo de los niveles actuales aproximadamente.
El mes pasado llamé la atención de los lectores sobre el comportamiento estable del oro en yenes. Esto ha continuado, como muestra el siguiente gráfico.
El precio en yenes es la línea verde. Es cierto que la subida gradual y constante se debe en buena medida a la debilidad del yen en los mercados de divisas, pero desde el punto de vista de un residente en Japón la tendencia del precio llama la atención, sobre todo dados los tipos de interés negativos de los bonos del Gobierno japonés. Además, la estabilidad del oro ha sido impresionante: el precio en yenes solo está un 4 % por debajo de los máximos de septiembre de 2011.
La eurozona también tiene tipos de interés negativos, y la crisis bancaria italiana ha quedado en segundo plano. Para un residente de la eurozona, evitar la exposición a un sistema bancario frágil solo es posible invirtiendo los depósitos en bonos del Gobierno o, alternativamente, en oro físico. La opción del oro es algo que los alemanes entienden bastante bien. La generación mayor de Francia e Italia también. Por tanto, no es difícil entender de dónde proceden las nuevas fuentes de demanda.
También detecto un interés creciente por el oro entre los inversores institucionales. Quizá sean menos proclives a pensar en oro físico, pero les interesa construir una posición dentro del contexto de una cartera. Hay que tener en cuenta que el oro físico no es una inversión regulada, mientras que los futuros sí lo son. Por ello, el interés institucional probablemente se centrará, al menos al principio, en los mercados de papel.
Esto nos devuelve a la relevancia de la categoría Managed Money de Comex. El siguiente gráfico muestra cómo las posiciones largas netas se han disparado a niveles extraordinarios en las últimas semanas.
Los analistas dirían que unas posiciones especulativas tan extremas acabarán mal. Normalmente tendrían razón. Pero ¿y si son los inversores institucionales, y no los fondos de cobertura especulativos, quienes utilizan los futuros para mantener una posición estratégica no especulativa en oro? Si es así, cabe esperar un sesgo positivo significativo y continuado en los contratos netos de esta categoría.
Esto abre la posibilidad de que los bancos de metales preciosos, que toman el otro lado de las posiciones largas de Managed Money, se vean obligados a capitular. Deben de estar preocupados por que el interés abierto tanto en oro como en plata sea mucho mayor que en el pasado. Ya no es un mercado en el que vender en corto de forma persistente y esperar con paciencia les resulte siempre rentable.
Es una apuesta audaz, pero podría ser el momento de «Game On» para los alcistas.
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