El oro superó por fin el nivel de los 1300 $ el lunes, y lo hizo con estilo. Con Londres cerrado por un festivo bancario, el oro parecía avanzar ligeramente en un mercado europeo tranquilo, reflejo de la falta de vendedores más que de compras. Cuando abrió Nueva York, el precio subió hacia los 1300 $ y los atravesó con fuerza a media mañana. Cerró con una subida de 27 $, en 1319,5 $, con un volumen muy elevado en el Comex.
La plata siguió el mismo camino, y al comienzo de la sesión europea de esta mañana (viernes) el oro acumulaba una subida de 28 $ en la semana, hasta 1318 $, y la plata subía 45 centavos, hasta 17,52 $. En el Comex, el oro se encuentra ahora claramente en zona de sobrecompra, con un interés abierto que ha aumentado de forma sustancial y está en su máximo del año, como muestra nuestro siguiente gráfico.
Tras superar de forma tan decisiva el importante nivel de los 1300 $, era de esperar cierta consolidación del precio. Y, al disminuir los volúmenes el martes, hubo algunas tomas de beneficios. El miércoles por la tarde, en horario asiático, cuando la negociación era muy escasa, alguien lanzó al mercado 26 toneladas de oro de papel, presumiblemente con la intención de hacer caer el precio de nuevo por debajo de los 1300 $. El intento fracasó estrepitosamente y el oro se recuperó hasta cerrar al día siguiente en su máximo del año.
Hay dos elementos detrás del comportamiento del oro. El primero es la fortaleza del euro, que empuja a la baja el índice del dólar ponderado por comercio, y el segundo es el rendimiento del propio oro. Hasta hace poco, la recuperación del precio del oro era el reflejo inverso de la debilidad del dólar, y el precio en euros llegó a estar en negativo en el año. Pero ahora el propio oro empieza a subir frente a otras divisas, como muestra nuestro siguiente gráfico.
Este entorno es distinto del de los meses de verano. El interés por el oro en todas estas divisas va en aumento, y podemos esperar que la demanda física de ETF crezca durante el resto del año. Un residente en la eurozona, por ejemplo, ve un mercado alcista en el precio en dólares y comprueba que el oro sigue teniendo «buen valor» en euros. Y, en algún momento, los japoneses podrían ver el oro como una cobertura frente a un yen más débil.
Parece que el dólar se debilitará más. A corto plazo, existe la incertidumbre sobre las negociaciones del límite de deuda, con el Gobierno de EE. UU. quedándose sin fondos a mediados de octubre. Además, cada vez está más claro que la economía estadounidense se estanca y que el mundo está inundado de dólares. Los precios de las materias primas también suben por la demanda asiática.
La economía de la eurozona empieza a expandirse, impulsada por el comercio con China y Asia. Esto contrasta claramente con EE. UU., que en general queda excluido de la historia asiática. Ello deja a la política monetaria de la eurozona completamente a contrapié, con el BCE manteniendo aún los tipos de interés en el límite de cero y las reservas bancarias en el −0,4 %. Además, la flexibilización cuantitativa sigue inyectando 60 000 millones de euros al mes en la economía.
Mientras el mundo duerme, pensando erróneamente que la eurozona atraviesa graves dificultades económicas, la realidad es que sus dificultades son financieras, porque el BCE se verá obligado a poner fin a su QE y a su ZIRP en los próximos meses y a subir los tipos de interés. El problema es que ni siquiera el BCE parece darse cuenta todavía.
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