Al menos, eso es lo que deben de estar pensando los operadores de los bancos de metales preciosos. Antes de la subida de un cuarto de punto de la Fed en el tipo de los fondos federales, hicieron salir despavoridos a los largos de sus posiciones para cerrar sus cortos con beneficio. Buenos bonus para todos.
Es la tercera vez consecutiva que funciona esta maniobra de fin de año. Nuestro gráfico principal indica que la plata ha sido extremadamente rentable para los bancos de metales preciosos, quizá algo menos el oro, pero, dadas las oportunidades de negociación aprovechadas durante el año, el balance ha sido bastante bueno.
Esta semana, el oro ha subido 12 $ desde el cierre del viernes pasado hasta los 1268 $ en la negociación de primera hora de la mañana en Europa de hoy (viernes), y la plata 12 centavos hasta los 16,20 $. La actividad previa a la Navidad ha sido moderada. En el conjunto del año, el precio del oro en dólares sube un 10,4 % desde el 1 de enero, y la plata sube un exiguo 1,26 %. Sin embargo, esto se debe sobre todo a la debilidad del dólar, ya que el oro ha tenido un comportamiento mucho menos favorable medido en otras divisas, como muestra nuestro siguiente gráfico.
En yenes japoneses, el oro sube un 5,9 %, en libras esterlinas un 1,6 %, y en euros baja un 2,3 %. Para el mercado de inversión minorista ha sido un año aburrido, y no sorprende que los especuladores hayan tenido más emoción con las criptomonedas. En yuanes chinos, el oro sube apenas un 1 % y en rupias indias ha perdido un 0,7 %, y aun así la demanda física de estos países continúa a buen ritmo. Los poseedores de plata física en estas divisas se enfrentan a pérdidas netas.
Nuestro tercer gráfico muestra cómo han cerrado los operadores de swaps en Comex sus posiciones netas en oro.
El 12 de diciembre, los swaps (como indicador de los bancos de metales preciosos) mantenían en conjunto una posición neta larga de 12 278 contratos de oro (la línea roja), y es bastante probable que sus carteras estén equilibradas en otros mercados de derivados OTC, o quizá incluso también en posición neta larga. Esto es necesario para su estrategia de negociación de cara a 2018, cuando la escasez de metal precio físico, o la debilidad del dólar, podrían empezar a impulsar el precio. En la plata, los swaps mantienen una posición neta larga de 8877 contratos.
Para los bancos de metales preciosos que operan en Comex, ha sido un buen mercado para la intermediación a corto plazo. Ahora están en condiciones de hacer subir los precios, probablemente con bastante rapidez para evitar quedarse demasiado cortos. En la plata, la categoría de dinero gestionado está en posición neta corta, y las posiciones cortas netas superan los 50 000 contratos, lo que equivale a un tercio de la producción minera anual. En el oro, los gestores de dinero siguen en posición neta larga de 76 226 contratos, por lo que el potencial de un cierre forzoso de posiciones bajistas es menos acusado que en la plata.
El mercado físico ha debido de drenar cantidades significativas de metal precioso de las cámaras acorazadas occidentales. Las retiradas de la Bolsa del Oro de Shanghái este año (como indicador de la demanda del público) sumarán más de 2000 toneladas, y la demanda india parece que será de otras 1000 toneladas. Otros países asiáticos también son importadores ávidos. La oferta mundial ronda las 3300 toneladas, de modo que, incluso teniendo en cuenta la oferta de chatarra en China, el oro almacenado a largo plazo en Occidente se está vendiendo y suministrando a Asia.
Esto lleva ocurriendo al menos cinco años y no puede continuar para siempre. Quizá una nueva debilidad del dólar, junto con la subida de los precios de las materias primas impulsada por China, haga que esta ecuación de oferta y demanda se ponga claramente de manifiesto en 2018.
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