No se suponía que sería así: seis años de impresión de dinero a escala mundial deberían haber garantizado la recuperación económica. Hasta hace muy poco había esperanza de que por fin la medicina estuviera surtiendo algún efecto, pero en las últimas semanas los inversores se han vuelto claramente más cautelosos. ¿Es por Ucrania o por la desaceleración de China?
Sea cual sea la explicación, la verdad se revela en el gráfico de los precios recientes de los bonos estadounidenses que figura a continuación.
El rendimiento del bono a largo plazo lidera el descenso, tras caer por debajo del 3,5 %, y el bono a 10 años parece dispuesto a seguirlo. Los rendimientos de los bonos de la eurozona también se han desplomado, lo que apunta a una deflación en toda regla o, quizá, dada su proximidad a Ucrania, a una fuga de depósitos bancarios.
Esta semana la situación en Ucrania se ha agravado, con la estrategia rusa de Crimea extendiéndose a otras ciudades del este. No se espera que las conversaciones de paz de hoy en Ginebra mejoren las cosas. Mientras tanto, Washington parece dispuesto a intensificar las tensiones financieras con Rusia, y podría incluir en listas negras a empresas e incluso a bancos, además de a oligarcas concretos. Las consecuencias financieras de cualquier medida de este tipo inquietarán sin duda a los mercados y podrían llegar a ser desestabilizadoras, con riesgo para las perspectivas económicas globales, sobre todo con una desaceleración en China.
Las opiniones están divididas sobre los efectos en el precio del oro. En los mercados de capitales occidentales está muy extendida la idea de que un empeoramiento de las perspectivas económicas provocará una huida de las materias primas hacia el efectivo, de modo que quienes consideran el oro solo una materia prima son bajistas, aunque casi con toda seguridad ya han vendido. Los cuatro mil millones de asiáticos que poseen la mayor parte del oro del mundo piensan de otra manera, porque la experiencia les ha enseñado que lo que se hunde son sus monedas.
Esto resume las fuerzas contrapuestas que hay detrás del precio del oro. En los mercados de futuros las apuestas favorecen las posiciones cortas, mientras que los asiáticos siguen comprando oro físico. Por eso, una vez más, el tipo a plazo del oro en Londres (GOFO) entró con fuerza en backwardation el pasado viernes, cuando los mercados de futuros forzaron la caída de los precios. Esta mañana es aún más negativo, lo que indica que las tensiones del mercado siguen aumentando.
Los precios del oro y la plata cayeron esta semana: el oro bajó de un máximo de 1331 $ a un mínimo de 1286 $ el martes, y la plata llegó a caer hasta los 19,22 $ en un momento dado. El siguiente gráfico muestra cómo han evolucionado los precios del oro y la plata desde principios de año, y se ve que la plata ha sido claramente la gran perdedora.
Sin embargo, como comentamos la semana pasada, el interés abierto de la plata en Comex ha ido aumentando y ahora se acerca a máximos históricos, con más de 164 000 contratos. Cuando la marea cambie, la plata debería ser la estrella.
La próxima semana
Hay pocas dudas de que la situación en Ucrania dominará las noticias de la próxima semana. Si se agrava, algo que parece probable, el metal precioso podría surgir como activo refugio.
El Lunes de Pascua es festivo en muchos países.
Lunes.
EE. UU.: indicador adelantado.
Martes.
Japón: indicador adelantado.
Eurozona: confianza del consumidor (avance).
EE. UU.: venta de viviendas existentes
Miércoles.
Eurozona: PMI (avance).
Reino Unido: publicación de las actas del Comité de Política Monetaria del BoE, endeudamiento público.
EE. UU.: PMI manufacturero (avance), venta de viviendas nuevas.
Jueves.
Reino Unido: encuesta de comercio minorista de la CBI.
EE. UU.: pedidos de bienes duraderos, solicitudes iniciales de subsidio de desempleo.
Japón: IPC.
Viernes.
Japón: índice de actividad de todas las industrias.
Reino Unido: aprobaciones de hipotecas de la BBA, ventas minoristas.