Tras la publicación de las actas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) la semana pasada, el oro y la plata han cobrado vida: el precio del oro ha subido desde un mínimo de 1.147 $ el 18 de marzo hasta 1.200 $ esta mañana, y el de la plata, de 15,46 $ a 17,00 $, aumentos del 4 % y del 10 % respectivamente.
El informe Commitment of Traders de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC), publicado el viernes pasado, muestra convenientemente las posiciones de las categorías de operadores la noche anterior a la publicación de las actas de la FOMC. En el oro, la categoría Managed Money redujo sus posiciones hasta la posición neta larga más baja desde diciembre de 2013. Esto se muestra en el gráfico siguiente, donde la línea de puntos representa la posición neta larga media desde 2006.
Esto representa un giro radical en las posiciones, y ha permitido que la categoría de Swaps (en su mayoría bancos de metales preciosos) reduzca de forma sustancial su posición corta neta, como muestra el siguiente gráfico.
Esto confirma que la categoría Managed Money, formada sobre todo por fondos de cobertura, se vio sorprendida a contrapié antes de la publicación del FOMC, con posiciones cortas muy elevadas. En otras palabras, después se produjo un importante cierre forzoso de posiciones bajistas que ha impulsado con fuerza al alza el precio del oro.
Un simple cierre forzoso de posiciones bajistas debería ir acompañado de un descenso del interés abierto, porque obliga a los operadores sorprendidos a cerrar sus posiciones con pérdidas. Sin embargo, el interés abierto ha aumentado, y resulta que se debe por completo a un aumento de los diferenciales1. Desde el miércoles, el interés abierto ha descendido bruscamente, lo que sugiere que las posiciones de diferencial se han cerrado a medida que el contrato de abril llega a su vencimiento. Se muestra en el siguiente gráfico.
La presencia de diferenciales, que no son ni alcistas ni bajistas, desmiente la esperanza de que el reciente aumento del interés abierto se deba a una demanda genuina. Más bien, hemos de concluir que la debilidad del dólar tras un periodo de notable fortaleza tiene mucho que ver con el repunte. Los precios del petróleo también se han recuperado con fuerza, tras haber estado sobrevendidos, lo que confirma que, hasta ahora, los mercados parecen limitarse a corregir los movimientos de las últimas ocho semanas.
No obstante, hay motivos fundamentales para adoptar una postura más alcista con el oro, entre ellos la creciente constatación de que las actas del FOMC de la semana pasada aplazan de hecho indefinidamente las subidas de tipos de interés. Sea cual sea el resto de amenazas para la credibilidad financiera mundial, y podrías hacer una lista muy larga, la admisión de la Fed de que en el futuro previsible no hay salida a la continua inflación monetaria justifica plenamente una tendencia más positiva para los precios de los metales preciosos.
La Bolsa del Oro de Shanghái entregó la semana pasada 53,47 toneladas a manos del público, lo que suma un total de 561 toneladas en lo que va de año, un ligero aumento respecto al año anterior.
1 Los diferenciales son combinaciones de posiciones largas y cortas diseñadas para obtener beneficio de las diferencias de precio, tras la financiación, entre distintos vencimientos
La próxima semana
Lunes
Reino Unido: aprobaciones de hipotecas del BoE, crédito neto al consumo, préstamos garantizados, oferta monetaria M4.
Zona euro: índice de clima empresarial, sentimiento económico, confianza del consumidor, confianza industrial.
EE. UU.: índice de precios PCE subyacente, renta personal, gasto personal, ventas de viviendas pendientes.
Martes
Japón: pedidos de construcción, inicios de viviendas.
Reino Unido: cuenta corriente, PIB (3.ª estimación), índice de servicios.
Zona euro: IPCA adelantado, desempleo.
EE. UU.: precios de la vivienda S&P Case-Shiller, PMI de Chicago, confianza del consumidor.
Japón: encuesta Tankan.
Miércoles
Zona euro: PMI manufacturero.
EE. UU.: encuesta de empleo ADP, PMI manufacturero, gasto en construcción, ISM manufacturero.
Jueves
Reino Unido: encuesta de construcción CIPS/Markit.
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, balanza comercial, pedidos de fábrica.
Viernes
EE. UU.: nóminas no agrícolas, desempleo.
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