El año comenzó con un estallido.
El oro subió un 4,5 % y la plata un 3,8 % en los cuatro primeros días de cotización, mientras que los mercados de renta variable lo pasaron muy mal. El dólar también se mostró fuerte frente a las demás divisas principales, y muchos gurús de la inversión, desde Marc Faber hasta George Soros, están ahora preocupados. Durante la noche del jueves al viernes, se informó de que la intervención del Estado había estabilizado los mercados bursátiles chinos, y los precios del oro y la plata retrocedieron ligeramente por una recogida de beneficios real o imaginaria.
Se podría argumentar que los mercados solo se están normalizando. Al fin y al cabo, la renta variable se ha visto impulsada por los tipos de interés cero y por el habitual tono optimista de los analistas, que siempre son positivos de cara al nuevo año. En particular, el oro llegó a estar sobrevendido en un grado récord en los últimos días de 2015, como se muestra en el gráfico siguiente, que refleja la posición neta de la categoría Money Manager (principalmente fondos de cobertura) en el Comex.
Los gestores de fondos de cobertura nunca habían estado tan cortos en términos netos, con 27.021 contratos. Las posiciones cortas brutas, no compensadas por posiciones largas, superan los 103.000 contratos, lo que deja margen para el mayor cierre forzoso de posiciones cortas de todos los tiempos. En ese sentido, la subida del precio del oro de 50 $ durante la semana es menor y apunta a la posibilidad de nuevas subidas.
La plata ha tenido movimientos menos espectaculares, presumiblemente porque la posición corta ha parecido menos pronunciada. Sin embargo, en un mercado que carece de existencias físicas, el precio por fin empezó a subir anoche, un 2,6 %, lo que indica que podría estar gestándose un cierre forzoso de posiciones cortas. Pero, comparados con la volatilidad de otros mercados, estos movimientos son poca cosa. El petróleo ha sido especialmente volátil: el WTI cayó más de un 16 % desde la apertura del lunes hasta primera hora de ayer por la mañana (jueves), cuando tocó fondo en 32,12 $. El cobre de alto grado corrió una suerte similar, con una caída del 15 % en el mismo periodo.
Como se ha mencionado antes, algunos inversores respetados y con experiencia se han vuelto pesimistas sobre las perspectivas de las bolsas mundiales, y estas señales negativas son fáciles de ver para cualquiera que siga los mercados financieros. Los inversores son cada vez más reacios al riesgo, y los diferenciales de rentabilidad de la deuda corporativa de baja calidad se han ampliado. Se esperan generalmente pérdidas considerables por préstamos en la deuda ligada a la energía y las materias primas, y el hecho de que el Baltic Dry Index marque mínimos históricos es una prueba de todos los indicios de que el comercio internacional se está desplomando.
Mientras tanto, los ciudadanos chinos, a pesar de la turbulencia financiera, siguen acumulando oro. Con solo unos días pendientes de informar, han recibido 2.555 toneladas en 2015 (frente a 2.102 en 2014), aproximadamente el 80 % de la producción mundial de las minas. El aumento total de las reservas de China en 2015, incluido un incremento de 604 toneladas en junio, fue de 708,2 toneladas. Rusia añadió unas 181 toneladas a sus reservas oficiales. Y según el World Gold Council, en los tres primeros trimestres la demanda de la India fue de 752,7 toneladas, o 1.004 toneladas en términos anualizados. Solo estas fuentes de demanda suman 4.448 toneladas, casi un 40 % más que la oferta mundial estimada de las minas.
Estos no son los únicos países que están añadiendo oro físico, así que no sorprende que entremos en 2016 con mayor escasez de existencias en las cámaras acorazadas occidentales. Además, las perspectivas seguirán dominadas por una mayor percepción del riesgo de inversión en general, lo que sugiere que los metales preciosos deberían ser un refugio rentable en las próximas semanas.
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