El intento de sacudirse a todos los tenedores débiles de oro en papel continuó esta semana y se extendió a los primeros días de diciembre. El oro cotizaba hoy a 1770 $ en la sesión matinal europea, 22 $ por debajo del cierre del viernes pasado. La plata perdió 78 centavos hasta los 22,34 $ en el mismo periodo.
Los bancos miembros de la LBMA se enfrentan a partir de finales de este mes a las nuevas normas de Basilea 3 sobre el coeficiente de financiación estable neta, que ya están en vigor en la mayoría de las demás jurisdicciones. En la práctica, esto significa que la Autoridad Bancaria Europea, por ejemplo, ya esperará que las sucursales y filiales londinenses de los bancos europeos las cumplan. El cumplimiento afecta a todas las actividades bancarias, no solo a los derivados, como el oro en papel.
Que un banco mantenga posiciones en contratos a plazo y futuros es una decisión suya, pero deberán financiarse conforme a las nuevas normas del NSFR. No te sorprendas si los miembros de la LBMA comunican a sus depositantes que se retira el vínculo con el precio del oro, porque, para mantenerlo, un banco de metales preciosos debe poseer oro físico reservado frente a las cuentas no asignadas. Esta cláusula de salida ya estará recogida en las relaciones contractuales entre los bancos de metales preciosos y sus depositantes.
Los futuros regulados en Comex son otra cuestión. El contrato se establece entre Comex y las entidades operadoras, que deben cumplir las normas de Comex. Así, cuando la categoría Managed Money se vuelve de pronto alcista y eleva el interés abierto a niveles incómodos, la única opción de los bancos de metales preciosos es lanzar un ataque bajista. Eso es lo que está ocurriendo, y el efecto sobre el interés abierto se muestra en el siguiente gráfico.
Este gráfico arranca desde el momento en que la Fed redujo su tasa de fondos federales hasta el límite del cero, y en él vemos que es la segunda vez que el interés abierto se ve empujado a la baja desde niveles superiores a 600 000 tras una subida brusca, solo que esta vez el optimismo transitorio de los fondos de inversión libre ha sido sofocado con más firmeza. El gráfico también sugiere que el ataque bajista aún puede tener recorrido y llevar el interés abierto por debajo de los 500 000 contratos.
Lo que está en juego es un intento del establishment de evitar que una subida perjudicial tanto del precio del oro como del interés abierto se descontrole. Pero al analizar las posibilidades resulta difícil juzgar el estado de ánimo colectivo de los bancos de metales preciosos. Los operadores de swaps simplemente aplican sus técnicas de «pump and dump», probadas y contrastadas, y tienen éxito porque no rumian cuestiones teóricas. Los mandos intermedios que están por encima de ellos probablemente se asesoran con economistas internos que, al ser en su mayoría keynesianos, tampoco ven con facilidad los peligros inflacionistas ni las consecuencias para las «pet rocks». Son las mentes de los altos directivos, esperemos que dotadas de cierta sensatez, las que determinarán la estrategia futura respecto a los derivados en general y, por tanto, también a los futuros y contratos a plazo del oro y la plata.
Todo se reduce a decisiones estratégicas, que tienden a evolucionar. A menos, claro está, que acontecimientos como una inflación de precios que provoque subidas desestabilizadoras de los tipos de interés, o la acumulación de problemas de riesgo sistémico, corten estas deliberaciones de raíz.
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