Mientras el oro consolidaba sus recientes ganancias, la plata cayó esta semana junto con otros metales y la energía.
Todo el conjunto de las materias primas sufrió con fuerza las consecuencias de la caída de las bolsas, antes de que un brusco cierre de posiciones bajistas en los mercados de materias primas impulsara ayer (jueves) con fuerza al alza la plata, el cobre y el petróleo. La plata acumula ahora una caída del 6,8 % en el año y el oro, del 5 %. Los precios estaban algo más firmes esta mañana en la negociación asiática, antes de la apertura europea.
Vientos huracanados soplaron sobre todos los mercados, con caídas sustanciales en las bolsas después del fin de semana pasado. Cuando se hizo evidente que las caídas se contendrían por el momento, el dólar estadounidense se recuperó y los rendimientos del Tesoro de EE. UU. subieron desde los mínimos del pánico. Esta recuperación del sentimiento general provocó debilidad en los metales preciosos en general.
La fuerte caída de la plata es difícil de justificar con algo que no sean motivos puramente especulativos. Aunque el último informe Commitment of Traders (18 de agosto) del mercado de futuros estadounidense mostró que las posiciones cortas de los fondos gestionados eran algo menos extremas, siguen siendo muy elevadas, como se ve en nuestro siguiente gráfico.
Esta tarde tendremos las cifras actualizadas del COT, pero es razonable suponer que parte de las posiciones largas de esta categoría se han cerrado, ya que el interés abierto ha caído unos 7.000 contratos. Es posible que también haya habido algo de cobertura por parte de productores. La posición neta, largas menos cortas, aparece en nuestro siguiente gráfico.
El gráfico confirma que los especuladores, en forma de fondos de inversión libre, seguían siendo extremadamente bajistas como colectivo a mediados de mes, y hay pocas pruebas de que este sentimiento haya cambiado esta semana.
Según informaciones anecdóticas, hay escasez significativa de oro y plata físicos, a pesar del sentimiento negativo en los mercados de futuros. La demanda de monedas y lingotes minoristas en EE. UU. ha dejado sin existencias a los distribuidores, sobre todo de plata, y en Londres la disponibilidad de soberanos sigue siendo limitada. Los mercados occidentales del oro, en particular, deben de estar reflejando la tensión que les impone la demanda asiática continuada, que ha llevado a una reducción progresiva de las existencias de oro depositado en cámaras durante los últimos tres años.
El siguiente gráfico muestra cómo ha crecido en los últimos años la demanda del público chino de oro físico, el mayor mercado físico identificable.
En los primeros siete meses de 2015, el público absorbió 1.464 toneladas, un ritmo anual de más de 2.500 toneladas. Si se mantiene el crecimiento mensual medio observado en el primer semestre, las entregas totales podrían ser algo mayores. La producción mundial de las minas en 2014, según el Servicio Geológico de EE. UU., fue de solo 2.860 toneladas, incluidas las 450 toneladas de la propia China, lo que sitúa este mercado en su contexto. Otros países asiáticos también compran, en particular la India, que este año vuelve al mercado con unas 1.000 toneladas estimadas.
Estos dos países por sí solos retiran entre 150 y 200 toneladas más de las que se extraen, y aunque también hay que tener en cuenta el suministro de chatarra, quizá unas 500 toneladas en todo el mundo, las escasas existencias de metal precioso en Occidente siguen agotándose.
La respuesta del público en toda Asia a la inestabilidad de las divisas podría ser la influencia más importante sobre el precio del oro en los próximos meses. Tradicionalmente, cuando las divisas sufren tensión, la reacción del público es aumentar las compras de oro, en cuyo caso las backwardations persistirán y las primas en los mercados asiáticos subirán.
Twitearé la última cifra semanal de demanda de China más tarde hoy, cuando esté disponible, en @MacleodFinance.
La próxima semana
Lunes.
Japón: gasto de capital, venta de vehículos, pedidos de construcción, inicios de viviendas. Zona euro: IPCA preliminar. EE. UU.: PMI de Chicago.
Martes.
Zona euro: PMI manufacturero, desempleo. Reino Unido: aprobaciones de hipotecas del BoE, crédito neto al consumo, préstamos garantizados, oferta monetaria M4. EE. UU.: PMI manufacturero preliminar, gasto en construcción, optimismo del consumidor IBD, ISM manufacturero, venta de vehículos.
Miércoles.
Zona euro: IPP. EE. UU.: encuesta de empleo de ADP, productividad no agrícola, costes laborales unitarios, pedidos de fábrica.
Jueves.
Zona euro: PMI compuesto, PMI de servicios, tipo de depósito del BCE. EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, balanza comercial, ISM no manufacturero.
Viernes.
EE. UU.: nóminas no agrícolas, nóminas del sector privado, desempleo.
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