El oro y la plata cayeron a lo largo de la semana, aunque con trayectorias distintas. El oro alcanzó su máximo en la madrugada del lunes, superando brevemente los 1260 $.
La plata alcanzó su máximo al mismo tiempo, pero mantuvo los niveles más altos hasta el cierre europeo de ayer, cuando un vendedor de 20 000 contratos de Comex hizo caer el precio bruscamente. Fue un episodio interesante, que nos dice mucho sobre el mercado de la plata.
En Comex, a finales de febrero la categoría de los cuatro grandes operadores tenía una posición neta corta de unos 78.000 contratos, mientras que la categoría de dinero gestionado tenía una posición neta larga de 77.000 contratos. No sabremos con certeza cómo ha afectado esta venta gigantesca a ese equilibrio hasta que se publique, el 10 de marzo, el informe Commitment of Traders del periodo actual. Sin embargo, parece que uno de los cuatro grandes (tuvo que ser uno de ellos por el tamaño de la operación) consideró que se podía hacer salir en desbandada de sus posiciones a los inestables fondos de cobertura, que en conjunto tienen una posición neta larga superior a la corta. Además, el momento de la venta nos indica que esas posiciones largas inestables están en la zona horaria de EE. UU. y que el vendedor no quería que sus posiciones cortas fueran absorbidas por compradores europeos más sólidos, que podrían aprovechar la ocasión para aumentar las suyas.
Es posible que el vendedor fuera un gran fondo de cobertura, pero podemos descartarlo por considerarlo poco probable por varias razones. En primer lugar, el nivel de interés abierto está solo ligeramente por encima de la media a largo plazo, y la posición técnica del mercado no sería propicia para una venta especulativa de esta naturaleza. En segundo lugar, los fondos de cobertura suelen vender una cosa para comprar otra; por ejemplo, vender oro en corto podría ser una apuesta de trading por un dólar más fuerte. Esta condición no se da con la plata. Y en tercer lugar, cuando un gestor de dinero toma una gran posición especulativa en plata, invariablemente lo hace en el lado largo.
La oferta anual de plata procedente de la minería y el reciclaje ronda los mil millones de onzas, y esta venta representa el diez por ciento. Resulta bastante notable que solo hiciera bajar el precio un 3 %. Fue un movimiento desesperado, que muestra lo preocupados que deben de estar los grandes vendedores en corto. El momento parece deliberado, antes de lo que cada vez más se considera una subida del tipo de los fondos federales el 15 de mayo. También explica por qué es más probable que los fondos estadounidenses estén nerviosos que sus homólogos europeos. Las instituciones europeas son sensibles al riesgo sistémico, y la exposición apalancada a la plata se ve como un seguro frente a las próximas elecciones en Francia y los Países Bajos, en las que podrían resultar elegidos Le Pen y Wilders, respectivamente.
Conviene tenerlo en cuenta a quienes creen que una subida de los tipos en EE. UU. este mes es un hecho seguro. Es de suponer que la Fed, en sus deliberaciones, tiene en cuenta la fortaleza del dólar, en particular frente al euro, y la presión que la ampliación de los diferenciales de tipos de interés ejerce sobre un sistema bancario ya tensionado. Hay motivos para pensar que la Fed está preocupada, porque es la explicación lógica de que los tipos en EE. UU. no se hayan normalizado ya.
En cualquier caso, las cifras preliminares de interés abierto de esta mañana indican que la incursión tuvo éxito, y que la categoría de los cuatro grandes consiguió cerrar parte de sus posiciones cortas a costa de unos gestores de dinero poco fiables. Aún no han salido del bosque, pero duermen algo más tranquilos.
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