Desde el lunes, los mercados financieros se han consolidado tras las turbulencias de las divisas de mercados emergentes de la semana anterior. Los bonos refugio se mostraron fuertes al principio y perdieron impulso ayer. Las acciones empezaron mal la semana pero se estabilizaron ayer, y el oro llegó a un máximo de 1274 $ el miércoles antes de retroceder 20 $ después. El resultado es que el oro quedó más o menos sin cambios en la semana a última hora de anoche, aunque los primeros indicios en horario de Londres apuntan a mejores precios hoy.
El acontecimiento que esperan los operadores son las cifras de desempleo, a las 08:30 hora de Nueva York (13:30 GMT). Pueden verse favorecidas por la mejora temporal del tiempo durante el periodo considerado; y, como 1,3 millones de personas perdieron sus prestaciones el 1 de enero, el tratamiento estadístico de estas personas desafortunadas podría ser un factor importante.
Lo que la Fed haga con estas cifras es quizá más importante para los mercados que los propios números. Si la Fed las interpreta como una prueba más de la recuperación económica, podemos esperar más recortes de estímulos (tapering), lo que pondrá en riesgo la confianza en las divisas menores. Si no es así, estas podrían obtener un respiro temporal.
Esto será crucial para todos los mercados en las próximas semanas. Las relaciones entre los metales preciosos y otros mercados parecen estar cambiando, y se están rompiendo tendencias de mercado consolidadas. Algo inusual: el oro y el dólar se han fortalecido a la vez, lo que seguramente ha perjudicado a algunos fondos de inversión libre. El más fuerte de todos ha sido el yen, ya que las operaciones de carry trade se han ido deshaciendo en medio de tanta incertidumbre. Pedir prestados yenes a bajo coste para comprar valores de alto rendimiento ha sido una práctica habitual, y estas operaciones han fracasado, de ahí la cobertura de posiciones cortas en yenes.
La plata superó al oro esta semana: subió cerca de un 5 %, de 19,05 $ a unos 20 $ en el cierre de anoche. Los movimientos intradía han sido el resultado de los creadores de mercado, que intentan llevar el precio a la baja porque tienen posiciones netas cortas, y que se ven presionados por la falta de ventas genuinas. Así lo ilustra el siguiente gráfico del precio de la plata y del interés abierto en la Comex.
Cuando el precio caía desde mediados de enero, el interés abierto aumentaba. Si analizamos las estadísticas subyacentes del informe Commitment of Traders, vemos que los productores y comerciantes (es decir, mineras, procesadores y compradores industriales) fueron compradores netos de unos 1.700 contratos, mientras que el dinero gestionado (en su mayoría fondos de inversión libre) redujo sus posiciones largas y aumentó las cortas. Gran parte del aumento del interés abierto se ha producido a través de posiciones en swaps que, al ser solo un extremo de una operación, no pueden interpretarse con certeza.
En conjunto, esto contradice el argumento de que las minas y los procesadores deberían usar el mercado para cubrirse a futuro, en particular cuando los bancos de metales preciosos les dicen que los precios corren el riesgo de caer, que es en general su mensaje actual. Eso habría permitido a los creadores de mercado cerrar sus posiciones cortas y reducir el interés abierto.
En cambio, gran parte de la producción futura ya está comprometida a plazo mediante contratos a largo plazo fuera de mercado con unos pocos grandes bancos de metales preciosos. Dicho de otro modo, la producción futura ya ha sido absorbida, y por eso la categoría de productores y comerciantes no vende.
La categoría de dinero gestionado (fondos de inversión libre) es prácticamente la única fuente de liquidez del mercado y aún mantiene una posición corta inusualmente grande. Esto no es una novedad para las demás categorías de operadores, y por eso el dinero experto está aumentando sus posiciones largas y el interés abierto ha ido subiendo.
Estadísticas de la próxima semana
Lunes.
Japón: confianza del consumidor, encuesta Economy Watchers.
Eurozona: indicador Sentix
Martes.
EE. UU.: inventarios mayoristas.
Japón: pedidos de maquinaria básica, oferta monetaria M2.
Miércoles.
Eurozona: producción industrial.
EE. UU.: déficit presupuestario.
Jueves.
EE. UU.: solicitudes iniciales de subsidio de desempleo, ventas minoristas, inventarios empresariales.
Viernes. Eurozona: PIB, balanza comercial.
EE. UU.: índice de precios de importación, utilización de la capacidad, producción industrial.