El oro consolidó esta semana las subidas recientes: perdió 3 $ respecto al cierre del viernes pasado y cotizaba a 1738 $ a primera hora de la sesión europea de esta mañana. En el mismo período, la plata subió 50 centavos hasta los 17,09 $, 50 centavos por debajo de su máximo del miércoles.
Como muestra nuestro gráfico principal, la plata casi ha recuperado lo perdido en el año, tras repuntar un 44 % desde el mínimo de marzo. Su reciente mejor comportamiento frente al oro ha reducido la relación oro/plata a 102, después de superar 124. Este es nuestro siguiente gráfico.
Hasta ahora, los titulares de este año han girado todos en torno al oro, pero ahora la atención se está extendiendo a la plata. El fuerte repunte de la relación oro/plata en el gráfico anterior fue una señal clara de que se había producido un importante punto de inflexión a favor de la plata. Dicho esto, la plata se ha situado en sobrecompra a corto plazo.
Esto es una excusa para que los vendedores en corto de los bancos de metales preciosos hagan caer el precio y activen algunas órdenes de stop-loss. Pero, como muestra nuestro siguiente gráfico, el de interés abierto en Comex y precio de la plata, los alcistas aún tienen margen para llevar los precios mucho más arriba.
Con un interés abierto de solo 155 000 contratos en la actualidad, harían falta otros 70 000 contratos para llevar la plata a niveles de verdadera sobrecompra. Y fíjate en lo volátil que se ha vuelto el precio al alza con un aumento relativamente pequeño del interés abierto. Esto es indicativo de un mercado ilíquido que, en las condiciones adecuadas, puede llevar el precio considerablemente más arriba.
El último patrón monetario de Europa respaldado por plata en lugar de oro se abandonó en 1873, y desde entonces la relación oro/plata ha subido inexorablemente hasta los niveles actuales. Simplemente, hoy el precio no refleja ningún papel monetario. Si por un momento podemos suponer la muerte del dinero fiduciario y la reintroducción de un patrón oro, sería sensato volver a poner en circulación monedas de plata de alta pureza. Este fue el papel que cumplieron los táleros de María Teresa, que fueron el dinero de todos en Oriente Medio hasta hace muy poco.
Si la plata se readopta en la acuñación de moneda, la relación oro/plata volverá a reflejar su condición monetaria. Hasta ahora, casi nadie mira tan lejos: solo se piensa en la inflación fiduciaria y, quizá, en cubrirse con ETF de oro. Pero podemos empezar a pensar en los acontecimientos que impulsarán el precio del oro a partir de aquí y, por tanto, reconsiderar el futuro papel monetario de la plata.
1. Parece que nadie piensa en el riesgo sistémico, pero toda recesión económica pone bajo tensión a los bancos. El cierre por el virus y las tensiones de liquidez que ya eran evidentes antes indican que se está gestando una situación peor que la de la crisis de Lehman. El creciente riesgo sistémico será, sin duda, un nuevo factor que impulse el precio del oro.
2. Las estimaciones de emisión de dinero van a aumentar sin remedio, lo que socavará el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias.
3. La posibilidad creciente de que el oro vuelva a ser dinero y sustituya a las divisas fiduciarias plantea la cuestión de la plata. Su papel en la acuñación de moneda, subsidiario al del oro, se hará evidente, y para entonces la relación oro/plata debería volver hacia sus antiguas relaciones monetarias.
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