Nuestro gráfico principal lo dice todo.
Las dos primeras semanas de 2016 han sido volátiles para los metales preciosos: el oro termina con una subida del 2,3 % y la plata exactamente sin cambios a esta mañana (viernes) en hora europea. Todos los mercados han sido volátiles esta semana, y el de la energía en particular. El West Texas Intermediate alcanzó un mínimo de poco menos de 30 $, un 21 % menos desde el 1 de enero. Medidos frente al petróleo y otras materias primas industriales, los metales preciosos han resistido, por tanto, razonablemente bien.
Ha sido una mala época para las divisas menores, en particular el dólar canadiense, el rand sudafricano, la lira turca y el riyal saudí. Estas cuatro divisas partían con poco prestigio en el mercado, el CAD y el SAR se vieron además muy golpeados por la caída del precio del petróleo, y en los cuatro casos se suma un componente político negativo. Los metales preciosos habrán tenido un buen comportamiento en estas divisas.
Los comentarios bajistas en los círculos financieros siguen dominados por la preocupación por China, y los analistas se obsesionan con los traumas de la bolsa y la desaceleración de la economía. Sin embargo, el miércoles se sorprendieron con los datos comerciales de China, que mostraron un aumento de las exportaciones por primera vez desde junio. Por otra parte, han surgido indicios de que muchas empresas chinas ya han abordado sus problemas de deuda corporativa, y el Institute of International Finance ha informado de una reducción significativa de la deuda china denominada en dólares. La implicación es que el pesimismo sobre China, y por tanto sobre todo el complejo de las materias primas, puede ser exagerado.
Esto ocurre en un momento en que Rusia, sin duda harta de que el precio del petróleo se fije y se controle en dólares estadounidenses, está introduciendo la fijación de precios en rublos para sus mercados de petróleo. En el entorno bajista actual esto puede parecer poco importante, pero cuando el precio del petróleo empiece a subir, como sin duda hará, la hegemonía del dólar quedará seriamente comprometida.
Pasamos ahora a la plata, que se ha comportado de forma inusual en las últimas semanas, como si el mercado estuviera dominado por un único comprador a 13,80 $ y un único vendedor a 14,40 $. ¿Qué está ocurriendo, entonces? El siguiente gráfico muestra la posición corta bruta de la categoría de gestores de dinero (fondos de cobertura) en Comex.
Además de que estas posiciones cortas son históricamente elevadas, resulta llamativo que las oscilaciones desde una base de 10.000 contratos, desde el primer semestre de 2013, se hayan vuelto cada vez más bruscas. Por tanto, parece que los fondos de cobertura realizan apuestas cada vez mayores a la baja. Parece, pues, que el mercado de futuros se ha polarizado hacia esta actividad inestable.
La plata lleva bastante tiempo más débil que el oro, sobre todo por una cuestión de volatilidad relativa, que se refleja en la relación oro/plata, mostrada en el siguiente gráfico.
Mientras se mantenga intacta la tendencia bajista del precio de la plata respecto al oro, persistirá la tendencia alcista de la relación oro/plata. Sin embargo, el aumento progresivo de la especulación de los fondos de cobertura sugiere que este juego está muy desgastado y maduro para revertirse. Observar la evolución diaria de los precios nos indica que hay un suelo sólido en torno a 13,80 $, respaldado sin duda por un gran comprador.
Cuando el oro se fortalezca y el dólar se debilite, lo cual es solo cuestión de tiempo, el movimiento del precio de la plata podría ser repentino y explosivo. Con la relación cerca de 80, conviene recordar que la antigua relación monetaria era de aproximadamente 16.
Las entregas de oro físico a manos del público a través de la Shanghai Gold Exchange el año pasado sumaron 2.596,37 toneladas, un 7,62 % más que en 2014 y un nuevo récord.
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