Tras las fuertes caídas de finales de la semana pasada, el oro y la plata se consolidaron en un rango estrecho, salvo ayer, cuando el BCE anunció un recorte de 10 puntos básicos en su tipo de depósito, hasta el -0,5 %. El rango de cotización del oro antes y después del anuncio fue de 25 $, y el de la plata, de 47 centavos. Por lo demás, los rangos de cotización fueron notablemente reducidos. A primera hora de la mañana de hoy (viernes) en Europa, el oro bajaba 1 $ netos, hasta los 1506 $, y la plata cedía dos centavos, hasta los 18,16 $.
De momento, ambos metales preciosos se han apoyado en cifras redondas. Las caídas por debajo de ellas se encuentran con compras, y las subidas por encima parecen controladas para devolverlas a la baja. Ambos metales están en sobrecompra, aunque lo han estado más. En el momento de redactar este informe, las cifras más recientes del informe de posiciones de los operadores correspondían al 3 de septiembre, cuando el oro cerró a 1545 $ y la plata a 19,28 $. Con las posteriores tomas de beneficios, la situación actual se ha corregido en cierta medida. Pero, curiosamente, los cuatro mayores operadores en oro redujeron su posición corta neta en 28 266 contratos, el equivalente a 88 toneladas, entre el 13 de agosto, cuando el oro cotizaba a 1502 $, y el 3 de septiembre, cuando lo hacía a 1545 $. Es decir, la subida del precio del oro estuvo impulsada, al menos en parte, por uno o más grandes operadores (casi con toda seguridad un banco de metales preciosos) que intentaban mantener equilibrada su cartera.
El entorno de tipos de interés es extremadamente favorable para el oro. En lugar de ceder oro en préstamo, los bancos centrales lo están comprando, porque los tipos de cesión resultan poco atractivos en la coyuntura actual y el mundo entra en una nueva ronda de expansión monetaria.
En este contexto, el gráfico técnico del oro aporta perspectiva.
La corrección del oro lo acerca a la media móvil de 55 días, que se sitúa en 1466 $ y sube con rapidez. Pero el oro mantiene claramente un fuerte impulso alcista y, dado que hay margen en la posición de sobrecompra, la consolidación actual parece una plataforma de lanzamiento para un ataque a los 1600 $ y más allá.
La cuestión es cuánto durará la pausa antes de un movimiento así. Estamos en un periodo en el que el pesimismo inicial sobre la economía mundial ya se ha descontado y los mercados esperan novedades. La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años se ha recuperado desde el 1,46 % del 4 de septiembre hasta el 1,79 % actual. Medida por el diferencial de rentabilidad entre los bonos a dos y a diez años, esta recuperación ha vuelto ligeramente positiva la curva de tipos, que la semana pasada emitió señales de alerta de recesión. Para los mayores operadores de futuros de oro en Comex, es una buena noticia, pues les da más margen para cerrar sus posiciones bajistas.
Mientras tanto, el BCE anunció tipos de depósito aún más negativos y una compra mensual de activos de 20 000 millones de euros cada mes a partir de noviembre. La preocupación es la deflación, ya que las estadísticas de inflación de precios siguen siendo moderadas. Está claro que Mario Draghi siente que se queda sin opciones, después de haber pedido a los gobiernos una mayor reflación fiscal.
Christine Lagarde asume la presidencia del BCE el 1 de noviembre, y sus promesas de reforzar las credenciales ecológicas del BCE indican que será una figura muy política. Es decir, es probable que sea aún más expansiva que Draghi. Es fácil imaginar al BCE liderando el camino hacia tipos negativos todavía más profundos.
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