Salvo un repunte a mitad de semana que llevó el oro hasta 1181 $ y la plata hasta 16,38 $, el oro y la plata tuvieron una semana decepcionante y cerraron en términos netos a la baja al final de la sesión de ayer (jueves), en 1147 $ y 15,60 $ respectivamente.
Los precios de esta mañana, al inicio de la negociación europea, estaban ligeramente más firmes.
El golpe fue una reacción a la decisión de la FOMC sobre los tipos de interés (sin cambios) y al comunicado de la Fed que la acompañaba. El comunicado usó el lenguaje habitual, sin compromisos, divagando sobre las tasas de desempleo (que sabemos que son engañosas) y sobre la inflación, que el comité espera que repunte a medida que la economía se recupere. ¿Qué recuperación?
Un día después de este comunicado, la Oficina de Análisis Económico anunció que el PIB preliminar del tercer trimestre creció un decepcionante 1,49 % anualizado. La caída de los inventarios fue parte del problema, pero el 30 % del crecimiento procedió del sector sanitario, impulsado por el gasto público. Sin ese impulso, la cifra habría sido realmente nefasta. Esto contradice el comunicado excesivamente optimista de la FOMC del día anterior sobre su confianza en la recuperación económica.
Quizá sea más exacto sugerir que la FOMC se sintió animada por la recuperación de los mercados bursátiles desde finales de septiembre, con una subida del 10 % del S&P 500. Además, los rendimientos de los bonos europeos han caído y Mario Draghi, en el BCE, lanza fuertes indirectas sobre más impresión de dinero. Presumiblemente, la FOMC considera que se está produciendo una reflación en otros grandes mercados, lo que debería ayudar a la economía global a recuperarse sin más relajación por parte de la Fed.
Todo ello sumó una oportunidad para que los bancos de metales preciosos y los operadores de swaps con posiciones cortas en oro y plata hicieran caer los precios con fuerza. Las compras del miércoles por la mañana se produjeron en una franja horaria que sugería interés de Oriente Medio, por lo que en el Golfo habría sido medianoche cuando se publicó el comunicado de la FOMC.
Conviene examinar la posición técnica subyacente en el mercado de futuros. Los operadores comerciales que gestionan los precios son los bancos de metales preciosos estadounidenses y los swaps. El siguiente gráfico ilustra hasta qué punto los operadores de swaps habían asumido posiciones cortas al suministrar contratos de Comex a compradores especulativos.
El 4 de agosto, los operadores de swaps de Comex (en su mayoría bancos de metales preciosos no estadounidenses y operadores profesionales) tenían una posición neta larga de 24 583 contratos, un récord desde 2006. Desde entonces el precio del oro ha subido y los swaps suministraron contratos, sobre todo a fondos de cobertura de la categoría Managed Money, que estaban en posición neta corta en un grado récord. Su posición neta se muestra a continuación.
Primero se presionó a los fondos de cobertura en sus posiciones bajistas y después pasaron a posiciones largas, lo que dejó a los swaps en corto en más de 60 000 contratos. Esto es más o menos la media histórica, pero está claro que los swaps (igual que los bancos de metales preciosos estadounidenses) tienen un incentivo para bajar los precios y activar los stops de las posiciones largas de los fondos de cobertura.
Eso es lo que ocurrió entre el miércoles, tras el comunicado de la FOMC, y anoche. El oro bajó de 1182 $ a 1147 $, lo que supuso cerca de 200 millones de dólares para los operadores de swaps. Es de esperar que sigan bajando los precios frente a los fondos de cobertura hasta que detecten que estos pasan a posiciones cortas, o hasta que la demanda de metal físico lleve los precios a backwardation.
Esto ilustra por qué es tan peligroso especular en estos mercados. También ilustra cómo el mercado del oro lo gestionan los bancos únicamente en beneficio propio, en lugar de reflejar la oferta y la demanda genuinas.
La próxima semana
Lunes
Japón: Ventas de vehículos.
Eurozona: PMI manufacturero preliminar.
Reino Unido: PMI manufacturero de CIPS/Markit.
EE. UU.: PMI manufacturero final, gasto en construcción, ISM manufacturero.
Martes
Reino Unido: PMI de construcción de CIPS/Markit.
EE. UU.: Pedidos de fábrica, optimismo del consumidor de IBD
Miércoles
Eurozona: PMI compuesto, PMI de servicios, IPP.
Reino Unido: PMI de servicios de CIPS/Markit.
EE. UU.: encuesta de empleo ADP, balanza comercial, ISM no manufacturero.
Jueves
Reino Unido: índice de precios de la vivienda de Halifax, decisión del BoE sobre los tipos de interés.
Eurozona: comercio minorista.
EE. UU.: peticiones iniciales de subsidio por desempleo, productividad no agrícola, costes laborales unitarios.
Viernes
Japón: indicador adelantado.
Reino Unido: producción industrial, balanza comercial.
EE. UU.: nóminas no agrícolas, desempleo, crédito al consumo.
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